บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย BSRC เหลือ 6.10 บาท แต่ยังคงแนะนำ "Outperform"
P/E -100.00 YIELD 2.67 ราคา 3.00 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: KGI วิเคราะห์ BSRC
KGI Securities (ประเทศไทย) ประเมินผลประกอบการ BSRC (Bangchak Sriracha) ในไตรมาส 1 ปี 2568 คาดการณ์กำไรสุทธิ 36 ล้านบาท ลดลง 96% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ฟื้นตัวจากผลขาดทุนสุทธิ 1.0 พันล้านบาทในไตรมาส 4 ปี 2567 ถึงแม้ว่ากำไรจะลดลงเนื่องจากค่าการกลั่น (GRM) ที่อ่อนแอลง แต่การปรับตัวดีขึ้นมาจากผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันที่ลดลง KGI ได้ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 6.10 บาท จากเดิม 8.00 บาท อิงตาม EV/EBITDA ที่ 6.0 เท่า อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ "Outperform" เนื่องจากคาดว่า BSRC จะได้รับประโยชน์จากการทำ Tender Offer ของ Bangchak Corporation (BCP) เพื่อซื้อหุ้น 18.3% จากผู้ถือหุ้นรายย่อย โดยการแลกหุ้นในอัตราส่วน 1 หุ้น BCP ต่อ 6.50 หุ้น BSRC
ผลกระทบจากการปรับประมาณการ
KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 49% เหลือ 1.6 พันล้านบาท และปี 2569 ลง 15% เหลือ 4.4 พันล้านบาท เนื่องจากการปรับลดสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบลงจาก 75 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เป็น 70 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล KGI คาดการณ์ผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 1.7 พันล้านบาทในปี 2568 อย่างไรก็ตาม ได้ปรับเพิ่มค่าการกลั่น (GRM) ขึ้น 5% เป็น 4.9 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เนื่องจากปรับลดส่วนต่างราคา Dated Brent-over-Dubai ลงจาก 1.5 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เป็น 0.5 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล
ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม
KGI ระบุว่าราคาเป้าหมายใหม่ที่ 6.10 บาท อิงตาม EV/EBITDA ที่ 6.0 เท่า สะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไร อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ "Outperform" เนื่องจากคาดหวังผลประโยชน์จากการทำ Tender Offer ของ BCP โดยการแลกหุ้น ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงเดือนกันยายน - พฤศจิกายน และคาดว่าจะเพิกถอน BSRC ออกจากตลาดหลักทรัพย์ได้ภายในสิ้นปี 2568 นอกจากนี้ KGI ยังให้ความสำคัญกับความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, ค่าการกลั่น (GRM), และส่วนต่างราคา (Margin) ของธุรกิจการตลาดน้ำมัน ซึ่งเป็นปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด
สรุป
KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย BSRC ลง แต่ยังคงแนะนำ "Outperform" โดยมองว่าบริษัทจะได้รับประโยชน์จากการทำ Tender Offer ของ BCP นักลงทุนควรพิจารณาปัจจัยเสี่ยงต่างๆ เช่น ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและค่าการกลั่น (GRM) ก่อนตัดสินใจลงทุน