บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
TIDLOR: Maybank มองข้ามช็อต! คาดปรับโครงสร้างผู้ถือหุ้น หนุน Outperform เป้า 22 บาท
P/E 10.36 YIELD 0.00 ราคา 18.60 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: Maybank ยังคงแนะนำ "ซื้อ" TIDLOR
Maybank Securities (ประเทศไทย) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น TIDLOR โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 22 บาท มองว่าการปรับโครงสร้างผู้ถือหุ้นในเดือนพฤษภาคม 2568 จะเป็นปัจจัยหนุนให้หุ้น Outperform ตลาด แม้สินเชื่อในไตรมาส 1/2568 จะยังเติบโตในระดับต่ำ แต่คาดว่าต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (credit cost) ที่ลดลง รวมถึงการเติบโตของสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียมจากประกันภัย จะเป็นแรงขับเคลื่อนกำไรในปี 2568
รายละเอียดการวิเคราะห์และประมาณการ
Maybank คาดการณ์ว่าสินเชื่อของ TIDLOR จะ เติบโต เร็วขึ้นในปี 2568 เทียบกับ 7% YoY ในปี 2567 โดยบริษัทได้เข้มงวดในการอนุมัติสินเชื่อและเร่งตัดหนี้สูญในปี 2567 ปัจจุบันมีการเปิดสาขาใหม่แล้ว 20 แห่ง และตั้งเป้าเปิด 80-100 สาขาในปี 2568 ทำให้คาดว่าสินเชื่อจะขยายตัว 12% YoY โดยมีสินเชื่อจำนำทะเบียนรถเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก แม้ผู้บริหารจะคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น 10-15bps HoH ใน 1H68 แต่ Maybank คาดว่า NIM จะทรงตัวที่ 15.8% YoY ในปี 2568 เนื่องจากอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่สูงขึ้นจะชดเชยต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น
คุณภาพสินทรัพย์และ Credit Cost
ผู้บริหารของ TIDLOR อธิบายว่า Credit Cost ที่สูงใน 2Q-3Q67 มาจากการเร่งตัดหนี้สูญของ NPLs ขณะที่ 4Q67 credit cost ลดลง QoQ ตามการชะลอตัวของการก่อตัวของ NPLs ทั้งนี้ TIDLOR ไม่ได้ให้เป้าหมาย credit cost โดยตรง แต่ตั้งเป้า NPL Ratio ต่ำกว่า 2.0% ในปี 2568 โดย credit cost จะขึ้นอยู่กับการก่อตัวของ NPLs Maybank คาดว่า credit cost ปี 68 จะลดลง 15bps YoY สู่ระดับ 3.30% อันเป็นผลจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นในพอร์ตใหม่และประสิทธิภาพการติดตามหนี้ที่ดีขึ้น รวมถึงสินเชื่อรถบรรทุกมีแนวโน้มฟื้นตัวในปีนี้หลังจากที่บริษัทเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อใหม่และเร่งตัดหนี้สูญในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา
การปรับโครงสร้างผู้ถือหุ้นและผลกระทบต่อ ROE
Maybank มีมุมมองเชิงบวกต่อแผนปรับโครงสร้าง และคาดว่า ROE จะฟื้นตัวสู่ระดับ 14.6-15.0% ในปี 68-69 จาก 14.4% ในปี 67 โดยได้แรงหนุนจากกำไรที่ เติบโต 11-14% และอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 30% ทั้งนี้ TIDLOR คาดว่ากระบวนการทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ (Tender Offer) และการนำ TIDLOR Holding เข้าตลาดหลักทรัพย์จะเสร็จสิ้นภายใน 2Q68 บริษัทได้ขยายระยะเวลาทำ Tender Offer เป็น 30 เม.ย. จากเดิม 16 เม.ย. โดยจะไม่มีการขยายเวลาเพิ่มเติมหลังจากนั้น "TIDLOR" จะเปลี่ยนเป็น "Ngern Tid Lor (NTL)" และจะซื้อขายใน SET ช่วงต้นเดือนพ.ค. เป็นเวลา 1-2 สัปดาห์ก่อนที่ TIDLOR Holding จะเข้าจดทะเบียนใน SET ภายใต้ชื่อ "TIDLOR" และเพิกถอน NTL ออกจากตลาด
วิธีคิดราคาเป้าหมาย
Maybank ใหราคาเป้าหมาย 22 บาท อิง P/BV ปี 68 ที่ 1.9 เท่า และ ROE ระยะยาวที่ 14.6%