บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
YUANTA คงคำแนะนำ "ซื้อ" SPA, มองขยายสาขาเชิงรุก ลดพึ่งพาจีน หนุนปี 68 โต
P/E 16.76 YIELD 2.48 ราคา 4.04 (0.50%)
ประเด็นสำคัญ
บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น บริษัท สยามเวลเนสกรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ SPA โดยมีราคาเป้าหมายที่ 7.80 บาท มองการขยายสาขาเชิงรุกในปี 2568 และการลดการพึ่งพิงลูกค้านักท่องเที่ยวจีน จะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของบริษัท
รายละเอียดการวิเคราะห์
หยวนต้าคาดการณ์ว่า SPA จะมีรายได้ปี 2568 ที่ 2.0 พันล้านบาท (+20% YoY) โดยมาจากการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิม (SSSG) ที่ 5-10% YoY และการขยายสาขาใหม่อีก 10 สาขา โดยส่วนใหญ่อยู่ในพื้นที่ท่องเที่ยวสำคัญในกรุงเทพฯ บริษัทตั้งเป้า GPM ปี 2568 ที่ 32-34% ดีขึ้นจาก 32% ในปี 2567 ทั้งนี้ 1QTD SSSG เติบโต 5% YoY และบริษัทมีการขยายสาขาเชิงรุกตั้งแต่ 2H24 ต่อเนื่องมา 1Q25 รวมกว่า 9 สาขา ทำให้คาดว่ารายได้ 1Q25 จะเติบโต YoY ได้ดีกว่า SSSG
ข้อสังเกต
ปัจจุบันสัดส่วนรายได้จากลูกค้าคนไทยต่อลูกค้าต่างชาติอยู่ที่ 30:70 ใกล้เคียงช่วง Pre COVID-19 โดยลูกค้าต่างชาติหลักๆ ได้แก่จีน (รวมฮ่องกงและไต้หวัน) 45%, ตะวันออกกลาง 10%, เกาหลี&ญี่ปุ่น 7% และยุโรปอีก 7% บริษัทมีนโยบายในการขยายฐานตลาดกลุ่มลูกค้าชาติใหม่ๆ อย่างต่อเนื่องเพื่อลดการพึ่งพาจีน โดยจะเห็นได้จากสัดส่วนลูกค้าตะวันออกกลางและยุโรปที่เพิ่มขึ้นจาก 2-5% และจีนลดลงจาก 55% ในช่วงปี 2019
สรุปและคำแนะนำ
หยวนต้าคงประมาณการปี 2568 คาดกำไรปกติที่ 373 ล้านบาท (+21% YoY) และคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 7.80 บาท ราคาหุ้น YTD ปรับตัวลงกว่า 27% คาดสะท้อน Sentiment เชิงลบจากประเด็นนักท่องเที่ยวจีนเข้าไทยที่ชะลอตัว YoY และแรงขายจากการปรับน้ำหนักของนักลงทุนสถาบันไปมากแล้ว ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PER ปี 2568 ราว 17x ต่ำกว่า -2SD ของค่าเฉลี่ยช่วง Pre COVID-19 และต่ำกว่าคาดการณ์การเติบโตของกำไรเฉลี่ยในระยะ 2 ปีจากนี้แล้ว หุ้นมี Upside gain สูง 62.5% ทำให้หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีปัจจัยเสี่ยงสำคัญคือ จำนวนนักท่องเที่ยวโดยเฉพาะต่างชาติอำจต่ำกว่าคาดการณ์, การระบาด COVID-19 รอบใหม่ และเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก