บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
BSRC (TOP): KSS ปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ" คาด Q1/68 กำไรฟื้นจาก Stock Loss ลดลง
P/E -100.00 YIELD 1.50 ราคา 5.35 (-3.60%)
ไฮไลท์สำคัญ: KSS มอง BSRC ฟื้นตัวใน Q1/68 และปี 2568
KSS (บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี) ปรับคำแนะนำสำหรับ BSRC (บริษัท บางจาก ศรีราชา จำกัด (มหาชน)) กลับมาเป็น "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 6.80 บาท/หุ้น (จากเดิม 7.50 บาท) มองว่าราคาหุ้นที่ปรับลงในช่วงที่ผ่านมาได้สะท้อนผลขาดทุนในปี 2567 และงบ Q4/67 ที่อ่อนแอไปแล้ว KSS คาดการณ์ว่า BSRC จะพลิกกลับมามีกำไรใน Q1/68 จาก stock loss ที่ลดลง และปี 2568 จะฟื้นตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนจากการปิดซ่อมบำรุงที่ลดลง ซึ่งจะส่งผลให้ประสิทธิภาพดีขึ้น
ผลประกอบการ Q4/67: ขาดทุนหนักกว่าคาดจาก Stock Loss และค่าการกลั่น
BSRC รายงานผลขาดทุนสุทธิใน Q4/67 ที่ -1,030 ล้านบาท (เทียบกับ -871 ล้านบาทใน Q4/66 และ -1,735 ล้านบาทใน Q3/67) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการปรับแบรนด์ จะมีขาดทุนปกติ -645 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ 134 ล้านบาท หรือ 26% เนื่องจาก stock loss และค่าการกลั่นที่แย่กว่าคาดเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานฟื้นตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากไม่มีการปิดซ่อมบำรุง ทำให้ปริมาณการขายและค่าการกลั่นฟื้นตัว รวมถึง net stock loss ลดลงเป็น -1,450 ล้านบาท (จาก -2,473 ล้านบาทใน Q3/67) และอัตราการใช้กำลังการผลิต (u-rate) ฟื้นตัวเป็น 86% (จาก 79% ใน Q3/67) ขณะที่ค่าการกลั่นฟื้นตัวเป็น 4.6 $/bbl (+130% y-y, +188% q-q) จากความต้องการ gasoil และ jet ในช่วงฤดูหนาวและการท่องเที่ยว
แนวโน้มปี 2568: คาดพลิกกลับมามีกำไรจากการปิดซ่อมและ Stock Loss น้อยลง
KSS คาดการณ์ว่าการปิดซ่อมบำรุงเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพโรงกลั่นในปี 2567 จะส่งผลให้ u-rate ในปี 2568 ฟื้นตัวเป็น 89% (จาก 85% ในปี 2567) และค่าการกลั่นฟื้นตัวเป็น 4.1 $/bbl (จาก 3.5 $/bbl ในปี 2567) หลังแรงกดดันจากอุปทานใหม่ลดลง รวมถึงคาดว่าราคาน้ำมันดิบจะไม่ผันผวนเท่าช่วงครึ่งหลังของปี 2567 ทำให้ stock loss น้อยลง นอกจากนี้ ธุรกิจการตลาดคาดว่าปริมาณการขายจะฟื้นตัวจากลูกค้ากลุ่มเดินเรือ และค่าการตลาดจะมีแรงกดดันน้อยลง
คำแนะนำและราคาเป้าหมาย: Buy ที่ราคาเป้าหมาย 6.80 บาท
KSS ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568-2569 ลง -12% และ -10% ตามลำดับ สะท้อน u-rate โรงกลั่นและปริมาณการขายธุรกิจการตลาดที่ต่ำกว่าคาดจากการปรับแบรนด์สถานีบริการน้ำมัน พร้อมกันนี้ KSS ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 เป็น 6.80 บาท/หุ้น (จากเดิม 7.50 บาท) อย่างไรก็ตาม KSS มองว่าราคาหุ้นที่ปรับลดลงได้สะท้อนผลขาดทุนในปี 2567 และผลกระทบจากการปรับแบรนด์ไปแล้ว จึงปรับคำแนะนำกลับมาเป็น "ซื้อ" โดยแนะนำให้ทยอยซื้อในช่วงที่ตลาดอาจผิดหวังกับการไม่จ่ายปันผลรอบครึ่งหลังปี 2567 เพื่อรับการฟื้นตัวในปี 2568