บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
SAWAD: Maybank ปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ" ชี้ตลาดกังวลสภาพคล่องมากเกินไป
P/E 8.70 YIELD 0.14 ราคา 25.75 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: Maybank มอง SAWAD ถูกลงโทษมากเกินไป
Maybank Securities (Thailand) PCL ปรับคำแนะนำสำหรับหุ้น Srisawad Corporation (SAWAD TB) เป็น "ซื้อ" จาก "ถือ" พร้อมลดราคาเป้าหมายเป็น 40 บาท (อิง P/BV ปี 68 ที่ 1.5 เท่า และ P/E ที่ 11.0 เท่า) จากเดิม 41 บาท แม้กำไร 4Q67 และคุณภาพสินทรัพย์จะอ่อนแอกว่าคาด แต่ Maybank มองว่าราคาหุ้นถูกลงโทษมากเกินไป และเป็นโอกาสในการเข้าซื้อเพื่อเก็งกำไร คาดราคาหุ้นจะฟื้นตัวหลังตลาดคลายความกังวลเกี่ยวกับสภาพคล่อง
ปัจจัยสนับสนุน: สินเชื่อโตแกร่ง-ไม่มีปัญหาสภาพคล่อง
Maybank คาดว่าสินเชื่อของ SAWAD จะเติบโต 10-15% และเบี้ยประกันภัยจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 68 โดยบริษัทมุ่งเน้นไปที่สินเชื่อจำนำทะเบียนรถและที่ดิน คาดว่า NIM จะเพิ่มขึ้น YoY จากต้นทุนของเงินทุนที่ลดลงหลังจากที่ได้รับการปรับอันดับเครดิตเป็น A- จาก BBB+ นอกจากนี้ SAWAD ยืนยันว่าไม่มีปัญหาสภาพคล่อง โดยมีวงเงินสินเชื่อจากธนาคารที่สามารถใช้ได้อยู่ที่ 6.3 พันล้านบาท และมีเงินกู้ syndicated loan 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่สามารถเบิกใช้ได้ภายในปีนี้
ข้อสังเกต: คุณภาพสินทรัพย์-ROE ที่ลดลง
Maybank มองว่าความเสี่ยงหลักคือคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอกว่าคาด และแนวโน้ม ROE ที่ลดลง เนื่องจากการเติบโตของ EPS ชะลอตัวจากการจ่ายปันผลเป็นหุ้น SAWAD ตั้งเป้าต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (credit cost) ที่ 1.8-2.0% ในปี 68 เทียบกับ 2.3%/2.0% ในปี 66/67 คาดว่าอัตราส่วน NPL จะอยู่ที่ 3-4% ในปี 68 หลังจากที่เพิ่มขึ้น 51bps YoY เป็น 3.6% ในปี 67
สรุป: ปรับลดประมาณการกำไรเล็กน้อย แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ"
Maybank ปรับลดประมาณการกำไรปี 68-69 ลง 3-4% เพื่อสะท้อนการเติบโตของรายได้ที่ต่ำกว่าคาด อย่างไรก็ตาม Maybank คาดว่ากำไรจะยังคงเติบโต 8-9% ในปี 68-69 ทั้งนี้ การเติบโตของ EPS มีแนวโน้มชะลอตัว เนื่องจาก SAWAD วางแผนจ่ายปันผลเป็นหุ้น โดย SAWAD ได้ประกาศจ่ายปันผลเป็นเงินสด 0.04 บาทต่อหุ้น และปันผลเป็นหุ้นในอัตรา 10:1 (ขึ้น XD วันที่ 8 พ.ค.) สำหรับผลการดำเนินงานปี 67 ซึ่งสะท้อนอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 0.3%