บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
SAWAD: INVX ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น "NEUTRAL" มองราคาหุ้นตอบรับความกังวลสภาพคล่องมากเกินไป
P/E 8.70 YIELD 0.14 ราคา 25.75 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: INVX ปรับคำแนะนำ SAWAD
INVX ปรับคำแนะนำสำหรับ SAWAD ขึ้นเป็น NEUTRAL จากเดิมที่ต่ำกว่าตลาด โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 37 บาท มองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงมากเกินไปสะท้อนความกังวลเรื่องสภาพคล่องมากเกินความจำเป็น คาดกำไรปี 2568 เติบโต 10% จากสินเชื่อที่กลับมาขยายตัว, ECL ที่ลดลง, NIM ที่ดีขึ้น และรายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัยที่แข็งแกร่ง
รายละเอียดการวิเคราะห์: ปัจจัยหนุนและปัจจัยเสี่ยง
INVX คาดว่าสินเชื่อของ SAWAD จะกลับมาขยายตัว 8% ในปี 2568 โดยได้แรงหนุนจากการกลับมาออกหุ้นกู้ได้ตามปกติหลังได้รับการปรับอันดับเครดิตขึ้นเป็น AA- นอกจากนี้ คาดว่า NIM จะขยายตัว 16 bps และรายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัยจะเติบโต 30% อย่างไรก็ตาม การจ่ายหุ้นปันผลอย่างต่อเนื่องจะทำให้ EPS และ ROE ปรับลดลง SAWAD ตั้งเป้า credit cost ที่ 1.8-2% ในปี 2568 และ NPL ratio ที่ 3-4%
ข้อสังเกต: ความกังวลเรื่องสภาพคล่องและการบริหารจัดการ
ราคาหุ้น SAWAD ปรับตัวลดลงแรง 14% หลังประกาศผลประกอบการ 4Q67 เนื่องจากตลาดกังวลเกี่ยวกับสภาพคล่องจากการกู้ยืมเงิน 500 ล้านบาทจากกลุ่มครอบครัวที่เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ อย่างไรก็ตาม SAWAD ชี้แจงว่ามีสภาพคล่องเพียงพอในการชำระหนี้ โดยมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 5 พันล้านบาท/เดือน, วงเงินสินเชื่อจากสถาบันการเงิน 6 พันล้านบาท และวงเงินสินเชื่อจากธนาคารต่างประเทศ US$175 ล้าน INVX มองว่าความกังวลนี้มากเกินไป
สรุป: คำแนะนำและราคาเป้าหมาย
INVX ปรับคำแนะนำขึ้นสู่ NEUTRAL โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 37 บาท (อิง PBV 1.6 เท่า หรือ PE 11 เท่า สำหรับปี 2568) เนื่องจากเชื่อว่าราคาหุ้นลดลงตอบรับความกังวลเรื่องสภาพคล่องมากเกินไป ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามคือ 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและราคารถมือสองที่ลดลง 2) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร 3) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 4) ความเสี่ยง ESG จากคดีฟ้องร้องศาลและการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม