บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
BPP กำไรหลัก Q4/67 ดิ่ง 53% KGI ลดเป้าเหลือ 7.10 บาท ชี้การเติบโตหมดแล้ว
P/E 12.30 YIELD 8.51 ราคา 7.05 (0.00%)
ผลประกอบการ Q4/67: กำไรหลักต่ำกว่าคาด
BPP รายงานกำไรหลักใน Q4/67 ที่ 534 ล้านบาท ลดลง 53% QoQ และ 14% YoY ซึ่งต่ำกว่าประมาณการถึง 12% เนื่องจากผลการดำเนินงานที่น่าผิดหวังของ Temple I & II อย่างไรก็ตาม ผลขาดทุนสุทธิ 1.0 พันล้านบาท เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ โดยมีสาเหตุหลักจากการขาดทุนจากการขายโครงการ Nakoso (73 MWe) และการตั้งสำรองผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจากโครงการไฟฟ้าในสหรัฐฯ และจีน
ข้อสังเกต: ปัจจัยกดดันและโอกาสในการฟื้นตัว
KGI มองว่าการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ซบเซาของจีนและการเติบโตที่ช้าลงของสหรัฐฯ เป็นปัจจัยจำกัดการเติบโตของ BPP แม้ว่าหุ้นจะมี PE เพียง 8 เท่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 8% แต่หุ้นยังคงไม่น่าสนใจเนื่องจากช่วงเวลาการเติบโตที่ดีที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว และกำลังเปลี่ยนจากหุ้นเติบโตไปเป็นหุ้นมูลค่า นอกจากนี้ KGI ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ท้าทายในจีน ซึ่งโครงการต่างๆ มี upside จำกัด อย่างไรก็ตาม KGI คาดว่ากำไรหลักใน Q1/68 จะฟื้นตัว QoQ และ YoY จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของ BLCP และ Hongsa อานิสงส์จากฤดูหนาวที่ส่งผลดีต่อ Temple I & II ในสหรัฐฯ และ SG&A ที่ลดลงตามฤดูกาล
สรุป: Underperform จากแนวโน้มที่ไม่สดใส
KGI คงคำแนะนำ "Underperform" สำหรับ BPP โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 7.10 บาท อิงตาม DCF ซึ่งสอดคล้องกับการปรับลดประมาณการกำไรและส่วนลดที่สูงขึ้นสำหรับโครงการในสหรัฐฯ เนื่องจากผลการดำเนินงานผันผวนและต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ KGI มองว่า BPP กำลังเปลี่ยนจากหุ้นเติบโตไปเป็นหุ้นมูลค่า ซึ่งสอดคล้องกับ IPP อื่นๆ ในภาคส่วนนี้ โดยมี ROE ที่ไม่น่าดึงดูดใจและไม่มีตัวกระตุ้น M&A ที่สำคัญ ขณะที่ความต้องการ ESG ที่เพิ่มขึ้นยังส่งผลกระทบต่อแนวโน้มอีกด้วย
ทั้งนี้ ราคาเป้าหมาย 7.10 บาท มาจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมีสมมติฐานหลักคือ:
- ต้นทุนทางการเงินถัวเฉลี่ย (WACC) อยู่ที่ 5.6% สำหรับโครงการที่ดำเนินการแล้ว และ 6.9% สำหรับโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนา
- พิจารณามูลค่าจากการดำเนินงาน (13.61 บาท/หุ้น), การพัฒนาโครงการ (0.00 บาท/หุ้น), เงินสด (1.08 บาท/หุ้น) และหนี้สิน (-7.60 บาท/หุ้น)