บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: KGI คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ BTS

KGI Securities คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ BTS Group Holdings (BTS.BK) โดยปรับราคาเป้าหมายเป็น 6.30 บาท จากเดิม 5.60 บาท (SOTP ปี 2026) มองบวกเรื่องหนี้ค้างจ่ายจาก BMA ที่คาดว่าจะได้รับชำระในปีนี้ แต่ยังกังวลเกี่ยวกับความเพียงพอของเงินทุนสำหรับนโยบายรถไฟฟ้า 20 บาทในระยะยาว หากมีผู้โดยสารมากกว่าที่คาดการณ์

รายละเอียดการวิเคราะห์และเหตุผล

KGI คาดการณ์ว่า BTS จะได้รับชำระหนี้ค้างจ่ายจาก BMA ประมาณ 29 พันล้านบาทในปีนี้ ซึ่งจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องและลดภาระดอกเบี้ยของบริษัท อย่างไรก็ตาม KGI แสดงความกังวลเกี่ยวกับแผนการจำกัดค่าโดยสารรถไฟฟ้าในกรุงเทพฯ ที่ 20 บาทตลอดสาย ซึ่งคาดว่าจะเริ่มในเดือนกันยายน 2568 โดย KGI มองว่าเงินทุนโครงสร้างพื้นฐาน 300 พันล้านบาทที่วางแผนไว้อาจไม่เพียงพอ หากจำนวนผู้โดยสารสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในระยะยาว

นอกจากนี้ KGI ยังกล่าวถึงแผนการของ Rabbit Holdings (RABBIT) ที่จะเพิ่มสัดส่วนรายได้จากบริการทางการเงินให้มากกว่า 50% ในอีก 3 ปีข้างหน้า และการขายทรัพย์สินบางส่วนเพื่อสร้างผลกำไร

วิธีคิดราคาเป้าหมาย (Sum-of-Parts Valuation)

KGI ประเมินมูลค่าของ BTS โดยใช้วิธี Sum-of-Parts (SOTP) ซึ่งพิจารณามูลค่าของแต่ละธุรกิจย่อยของ BTS ดังนี้:

• รถไฟฟ้าสายสีเขียว (Initial Green Line): 2.1 บาท
• รถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลือง (Pink and Yellow Lines): 0.4 บาท
• BTSGIF: 0.5 บาท
• ธุรกิจสื่อ (Media): 0.9 บาท
• ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ (Property): 0.5 บาท (Book Value)
• ทางหลวงระหว่างเมือง (Intercity Motorway): 0.6 บาท (NPV)
• มูลค่าที่คาดว่าจะได้รับจากหนี้ค้างจ่าย BMA: 1.8 บาท (NPV)
• ความเสี่ยงจากการลงทุน (Investment Risk): หัก -0.5 บาท

ปัจจัยเสี่ยง

KGI ระบุถึงปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญสำหรับ BTS ได้แก่ การระบาดของ COVID-19, การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ช้ากว่าคาด, และความขัดแย้งทางการเมือง