บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

เป้าหมายใหม่ 3.20 บาท จากผลกระทบ Adder หมดอายุ

ไฮไลท์สำคัญ: บทวิเคราะห์ TPIPP จากหยวนต้า

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับหุ้น TPIPP โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 3.20 บาท แม้ว่าผลประกอบการไตรมาส 4/2567 จะออกมาดี แต่ปี 2568 จะมีความท้าทายจากการสิ้นสุดสัญญา Adder ของโรงไฟฟ้า TG4 และ TG6

ผลประกอบการ 4Q24: จุดสูงสุดของปี

TPIPP ประกาศกำไรสุทธิ 4Q24 อยู่ที่ 912 ล้านบาท เติบโต 9% QoQ และ 10% YoY ถือเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการแข็งแกร่งที่สุดของปี โดยมีรายได้รวม 2.8 พันล้านบาท (+4% QoQ) และอัตรากำไรขั้นต้น 38.3% (+170 bps QoQ) ปัจจัยหนุนหลักมาจากยอดขายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นตามปริมาณเรียกรับไฟฟ้าของโรงงานปูนซีเมนต์ และการรับรู้กำลังผลิตใหม่จากโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิทั้งปี 2024 อยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าที่หยวนต้าประเมินไว้ก่อนหน้า 9%

ปี 2025: ความท้าทายจากการสิ้นสุด Adder

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปกติปี 2025 ที่ 2.7 พันล้านบาท ลดลง 19% YoY สาเหตุหลักมาจากสัญญาค่าไฟฟ้าส่วนเพิ่ม (Adder) ของโรงไฟฟ้า TG4 และ TG6 จำนวน 90 MW จะสิ้นสุดลงในเดือนเม.ย. 2025 คาดเงินปันผลงวด 2H24 ที่ 0.11 บาท/หุ้น คิดเป็น Yield 3.8% ประเมินจาก Payout Ratio 50% (เท่ากับ Payout Policy)

คำแนะนำและวิธีคิด: คงราคาเหมาะสมด้วย Implied Dividend Yield

หยวนต้าคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 3.20 บาท ภายใต้วิธี Implied Dividend Yield ที่ 5.0% และสมมติฐาน DPS ปี 2025 อยู่ที่ 0.16 บาท/หุ้น อ้างอิง Payout Ratio ที่ 50% คงคำแนะนำ TRADING เนื่องจากระยะสั้นหุ้นมีปัจจัยหนุนจากงบ 4Q24 ที่แข็งแกร่งและคาดเงินปันผลระดับสูง อย่างไรก็ตาม ระยะกลางหุ้นยังมีความท้าทายจากแนวโน้มผลประกอบการและ DPS ปี 2025 ที่จะเริ่มได้รับผลกระทบจากการสิ้นสุด Adder