บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: SAWAD ถูกปรับลดราคาเป้าหมาย

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย SAWAD ลง 20.9% เหลือ 36 บาท จากเดิม 45.50 บาท พร้อมคงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) โดยมองว่า ROE ของ SAWAD ยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากการจ่ายหุ้นปันผลเพื่อลด D/E และ yield เงินให้สินเชื่อที่ลดลง

ผลประกอบการที่น่าผิดหวังใน Q4/2567

SAWAD รายงานกำไรสุทธิ Q4/2567 ที่ 1.23 พันล้านบาท ลดลง 3% YoY และ 6% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 9% สาเหตุหลักมาจาก yield เงินให้สินเชื่อที่ต่ำกว่าคาด นอกจากนี้ SAWAD ยังมีการหดตัวของสินเชื่อ 3% QoQ, ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อต่ำกว่าคาด, และผลขาดทุนจากการยึดรถยนต์ที่สูงขึ้น

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 6-8% เนื่องจากคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อที่ต่ำลงประมาณ 7-8% ต่อปี และ yield เงินให้สินเชื่อที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ FSSIA คาดว่า yield เงินให้สินเชื่อเฉลี่ยของ SAWAD จะอยู่ที่ 18.4% ในปี 2568 ลดลงจาก 20.66% ในปี 2566 และ 18.95% ในปี 2567 แรงกดดันต่อ yield เงินให้สินเชื่อของ SAWAD มาจาก 1) การแข่งขันที่สูงขึ้นในอุตสาหกรรมสินเชื่อที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน และ 2) การครบกำหนดของสินเชื่อ HP มอเตอร์ไซค์ที่มี yield สูงกว่า 30% ก่อนที่จะมีการกำหนดอัตราดอกเบี้ยสูงสุดที่ 23% ในเดือนมกราคม 2566

วิธีคิดราคาเป้าหมายใหม่

FSSIA ใช้วิธี GGM (Gordon Growth Model) ในการประเมินราคาเป้าหมายใหม่ โดยมีสมมติฐานดังนี้:

• Risk-free rate: 3.00%
• Risk premium: 6.00%
• Beta: 1.20
• Cost of Equity: 10.20%
• Sustainable ROE: 13.20%
• Medium-term growth (g): 3.00%

การปรับลด P/BV multiple มาจากการปรับลดประมาณการ ROE ลงเหลือ 13.2% จากเดิม 15% เนื่องจาก FSSIA คาดว่า SAWAD จะมี CAGR ของกำไรสุทธิปี 2568-2570 ที่ 7.2% และ ROE ที่ 13-14% ซึ่งต่ำกว่า 18.6% และ 16.5% ในปี 2566-2567 ตามลำดับ