AOT กำไร 3Q26 ตามคาด เตรียมเข้าสู่รอบการเติบโตดี YoY

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด รายงานผลประกอบการ 3Q26 ของ AOT โดยมีกำไรสุทธิ 4.4 พันล้านบาท (-22% QoQ, +15% YoY) ซึ่งหากตัดรายการพิเศษออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (+3% YoY) ถือว่าทำได้ดีกว่าที่ตลาดและหยวนต้าคาดการณ์ไว้ถึง 18% จากการควบคุมค่าใช้จ่ายพนักงานได้ดีกว่าคาด

เจาะลึกผลประกอบการ

ผลประกอบการในไตรมาสนี้ได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลและสถานการณ์ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารรวมอยู่ที่ 27.7 ล้านคน (-25% QoQ, -4% YoY) อย่างไรก็ตาม รายได้เกี่ยวกับกิจการการบินยังเติบโตได้ +3% YoY จากการปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) ตั้งแต่เดือนมิถุนายนที่ผ่านมา ในขณะที่รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบินลดลง -8% YoY จากการปรับลดผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำ (MG) ของสัมปทาน Duty Free ทั้งนี้ บริษัทสามารถบริหารจัดการต้นทุนได้ดีเยี่ยม โดยมี GPM อยู่ที่ 39.4% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 35%

ข้อสังเกตและแนวโน้มการลงทุน

หยวนต้าประเมินว่าภาคการท่องเที่ยวไทยกำลังฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยคาดว่าผลประกอบการใน 4Q26 (ก.ค.-ก.ย. 2026) จะเติบโต QoQ ได้แม้จะเป็นช่วงโลว์ซีซั่น และคาดการณ์ว่าในปี 2027 กำไรปกติจะกลับเข้าสู่รอบการเติบโตเด่นถึง 39% YoY มาอยู่ที่ 2.7 หมื่นล้านบาท หนุนจากการรับรู้รายได้ PSC ใหม่เต็มปี ทั้งนี้ AOT มีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งเป็น Net Cash ซึ่งเป็นปัจจัยบวกต่อความมั่นคงของบริษัท

สรุปคำแนะนำ

หยวนต้าคงคำแนะนำ “TRADING” โดยประเมินราคาเหมาะสมที่ 67.00 บาท ด้วยวิธี DCF (WACC 6.4%, Terminal Growth 2.0%) แม้ในระยะสั้นหุ้นจะมีโอกาสตอบสนองเชิงบวกจากงบที่ดีกว่าคาด แต่ด้วย Upside Gain ที่จำกัด นักลงทุนควรเก็งกำไรอย่างระมัดระวัง หรือรอจังหวะสะสมเมื่อหุ้นมีการพักฐาน