บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

18 กุมภาพันธ์ 2568

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) มีมุมมอง "Neutral" ต่อกำไรปกติ Q4/67 ของ TU ที่ 1,094 ล้านบาท (-12% y-y, -25% q-q) ใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้ แม้กำไรจะลดลงจาก SG&A/sales ที่เพิ่มขึ้น แต่ KSS คาดว่ากำไรปกติ Q1/68 จะเพิ่มขึ้น y-y จากฐานที่ต่ำ แต่จะลดลง q-q จากปัจจัยฤดูกาลและผลกระทบของเกณฑ์ภาษี GMT KSS ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F-26F ลง -23%/-19% และปรับลดราคาเป้าหมาย (TP) ลงมาอยู่ที่ 14.90 บาท แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่าราคาที่ลดลงมาในช่วงก่อนหน้าสะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว พร้อมกันนี้ TU ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.35 บาท/หุ้น (yield 3%) XD 28 ก.พ. 2568

รายละเอียดผลประกอบการและแนวโน้ม

กำไรปกติ Q4/67 ลดลง y-y, q-q ใกล้เคียงคาด สาเหตุหลักมาจาก SG&A/sales ที่เพิ่มขึ้นเป็น 14.1% จากค่าใช้จ่ายทางการตลาดและ transformation costs ที่เพิ่มขึ้น แม้ยอดขายจะทรงตัว y-y, q-q แต่ GPM เพิ่มขึ้น y-y จากต้นทุนวัตถุดิบในสินค้าคงเหลือที่ลดลงในธุรกิจอาหารทะเลกระป๋องและอาหารสัตว์เลี้ยง สำหรับปี 2567 TU มีกำไรปกติ 4,948 ล้านบาท (-9% y-y) แต่มีกำไรสุทธิ 4,985 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากขาดทุนในปี 2566 แนวโน้มกำไรปกติ Q1/68 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น y-y จากฐานที่ต่ำ แต่จะลดลง q-q จากปัจจัยฤดูกาลและต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากมาตรการ GMT

การปรับประมาณการและคำแนะนำ

KSS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F-26F ลงจากเดิม -23%/-19% เนื่องจากคาดการณ์ SG&A/sales ที่ 13.5% และ Effective tax rate ที่ราว 12% จากการใช้เกณฑ์ Global minimum tax (GMT) ตั้งแต่ 1 ม.ค. 2568 ส่งผลให้ราคาเป้าหมายลดลงมาอยู่ที่ 14.90 บาท (เดิม 19.30 บาท) อิง PER เฉลี่ย 14 เท่า แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่าราคาปัจจุบันน่าสนใจ

วิธีคิดราคาเป้าหมาย

KSS ใหราคาเป้าหมายของ TU ที่ 14.90 บาท อิงจาก PER เฉลี่ย 14 เท่า โดยมีการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F-26F ลงจากเดิม -23%/-19% เนื่องจากคาดการณ์ SG&A/sales และ Effective tax rate ที่สูงขึ้น