บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

MST ยังคงแนะนำ "ซื้อ" GULF พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 68 บาท มองบวกจากแผน PDP ฉบับใหม่และการขยายธุรกิจสู่โครงสร้างพื้นฐานอื่นๆ

ไฮไลท์สำคัญ

MST (Maybank Securities Thailand) คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น GULF พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 68 บาท จากเดิม 50 บาท โดยมีปัจจัยหนุนจากการปรับประมาณการกำไรและการปรับลดสมมติฐานต้นทุนเงินทุนเฉลี่ย (WACC) ให้สอดคล้องกับกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีความผันผวนต่ำ MST มองว่า GULF กำลังก้าวสู่การเป็นแพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานชั้นนำของไทย

PDP 2026: เครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโต

MST มองว่าแผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้า (PDP 2026) คือจุดเปลี่ยนสำคัญ โดยคาดการณ์ความต้องการใช้ไฟฟ้าสูงสุด (Peak Load) จะเพิ่มขึ้น 31% เป็น 71-77 กิกะวัตต์ จากเดิม 55 กิกะวัตต์ ซึ่งเป็นผลมาจากความต้องการใช้ไฟฟ้าจาก EV และ Data Center ทำให้กำลังการผลิตติดตั้งต้องเพิ่มขึ้น 36% เป็น 153 กิกะวัตต์ MST ประเมินว่าการจัดสรรกำลังผลิตใหม่ทั้งหมดอาจสูงถึง 88 กิกะวัตต์ โดยในจำนวนนี้เป็นโรงไฟฟ้าหลัก (Conventional) ถึง 18 กิกะวัตต์ ซึ่งส่วนใหญ่จะจัดสรรให้แก่ IPP ภาคเอกชน MST วิเคราะห์ความอ่อนไหว (Sensitivity Analysis) พบว่าทุกๆ 1 กิกะวัตต์ของโครงการ IPP ที่ได้รับจะช่วยหนุนกำไรเพิ่มขึ้น 5% และราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น 1.4% โดยมีอัพไซด์ได้สูงสุดถึง 29% ในกรณีที่ดีที่สุด

การเติบโตสู่แพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐาน

GULF กำลังขยายธุรกิจจากไฟฟ้าไปสู่ LNG, ท่าเรือ, โทรคมนาคม และโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล การกระจายความเสี่ยงนี้ช่วยหนุนการเติบโตของกำไรหลักที่ชัดเจนในระดับ 6% - 19% ต่อปีในช่วง 5 ปีข้างหน้า การถือหุ้น 40% ใน ADVANC ยังช่วยให้บริษัทได้รับประโยชน์จากความต้องการ Data Center, Cloud และ AI ขณะที่โครงการอย่างคลังจัดเก็บ LNG และท่าเรือมาบตาพุด เฟส 3 (สัมปทาน PPP 35 ปี) จะสร้างกระแสเงินสดที่มั่นคงในระยะยาว

งบดุลแข็งแกร่งพร้อมรับการเติบโต

GULF มีส่วนผสมที่ลงตัวระหว่างหุ้นเชิงรับ (Defensive) และหุ้นเติบโต (Growth) โดยราว 65% ของกำลังการผลิตอยู่ภายใต้สัญญา IPP ที่สามารถส่งผ่านต้นทุนเชื้อเพลิงได้ (Cost Pass-through) ขณะที่โครงการพลังงานหมุนเวียนในประเทศ (ซึ่งจะเพิ่มสัดส่วนเป็น 24% ภายในปี 2573) จะได้รับประโยชน์จากอัตราค่าไฟฟ้าคงที่ ทำให้อ่อนไหวของกำไรต่อราคาก๊าซอยู่ในระดับต่ำมาก (เพียง -0.6% ต่อราคาก๊าซที่เปลี่ยนไปทุก 10 บาท/mmbtu) ด้วยอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อส่วนผู้ถือหุ้น (Net IBD/E) ที่ 0.86 เท่า ทำให้งบดุลยังคงแข็งแกร่งพร้อมรองรับการลงทุนในอนาคตภายใต้แผน PDP 2026