บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
HMPRO กำไร Q1/69 อ่อนแอก่อนฟื้นตัว Q2/69: Maybank ปรับลดราคาเป้าหมาย แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ"
P/E 13.72 YIELD 6.29 ราคา 6.05 (0.00%)
Maybank Securities (Thailand) (MST) วิเคราะห์แนวโน้มผลประกอบการของ Home Product Center (HMPRO) และปรับลดราคาเป้าหมายลงเล็กน้อย แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวในระยะกลาง
ไฮไลท์สำคัญ
- MST คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q69 ของ HMPRO จะอ่อนตัว ก่อนที่จะฟื้นตัวใน 2Q69
- ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 7.70 บาท จากเดิม 8.30 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"
- คาดการณ์ SSSG จะฟื้นตัว และการขยายสาขาต่อเนื่องจะช่วยหนุนการเติบโตของกำไร
รายละเอียดการวิเคราะห์
MST ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569-2571 ลง 2-3% เพื่อสะท้อนกำลังซื้อที่อ่อนแอลงจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดสาขาใหม่และค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม คาดว่า SSSG ของ HomePro และ Mega Home จะฟื้นตัวมาอยู่ที่ -4.0% และ +1.0% ตามลำดับ จากฐานที่ต่ำและสภาพอากาศที่เอื้ออำนวยมากขึ้น นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มขยายตัวจากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และสัดส่วนสินค้าภายใต้แบรนด์ของบริษัท (private label) ที่เพิ่มขึ้น
คาดการณ์กำไร 1Q69 อ่อนแอก่อนฟื้นใน 2Q69: MST คาดว่ากำไร 1Q69 จะลดลง 17% YoY และ 12% QoQ เหลือ 1.41 พันล้านบาทจาก SSSG ของ HomePro ที่อ่อนตัวเป็น -12% เนื่องจากฐานสูงใน 1Q68 จากโครงการ Easy E-receipt 2.0 ขณะที่ SSSG ของ Mega Home คาดอยู่ที่ -3% โดยเริ่มเห็นการฟื้นตัวบางส่วนในเดือนมีนาคม คาดว่า SSSG จะปรับดีขึ้นใน 2Q69 จากฐานต่ำ (HomePro อยู่ที่ -8.8%) และสภาพอากาศที่เอื้ออำนวยมากขึ้น
ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ
- การขยายสาขา: HMPRO ยังคงมุ่งเน้นการขยายสาขา โดยเฉพาะ Hybrid Store ซึ่งมีต้นทุนการก่อสร้างและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่า
- อัตรากำไรขั้นต้น: คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะขยายตัว แม้ต้นทุนโลจิสติกส์จะสูงขึ้น จากการควบคุมต้นทุนและการเพิ่มสัดส่วน Private Label
- สภาพอากาศ: สภาพอากาศที่เอื้ออำนวยมากขึ้น (ฝนลดลง อุณหภูมิสูงขึ้น) จะช่วยกระตุ้นความต้องการสินค้ากลุ่มเครื่องใช้ไฟฟ้าและสินค้าให้ความเย็น
สรุปและคำแนะนำ
MST ปรับลดราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF (WACC 7.3%, Growth 1.5%) ลงเป็น 7.70 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจาก HMPRO ซื้อขายที่ระดับ P/E ปี 2569 ที่ 13.3 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีถึง 2 SD โดยคาดว่า ROE ปี 2569 จะอยู่ที่ 23.4% สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก และมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6.3% ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่ม