บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

KGI คาดการณ์ว่า EGCO จะรายงานผลขาดทุนสุทธิ 2.8 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2567 สาเหตุหลักมาจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) และการด้อยค่าที่เกี่ยวข้องกับ QPL อย่างไรก็ตาม กำไรหลัก (core profit) คาดว่าจะอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+92% YoY) จากโครงการสำคัญ เช่น Yunlin และ Compass แม้ Yunlin จะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) เต็มรูปแบบแล้ว แต่ความครอบคลุมของสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) ยังไม่เต็มที่ KGI ยังคงคำแนะนำ "Underperform" โดยปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 90 บาท เนื่องจากความไม่แน่นอนยังคงส่งผลต่อการประเมินมูลค่า

รายละเอียดการวิเคราะห์:

KGI คาดการณ์ว่า EGCO จะรายงานผลขาดทุนสุทธิในไตรมาส 4/2567 เนื่องจากผลขาดทุนจาก FX (1.5 พันล้านบาท) และการด้อยค่า (3.5 พันล้านบาท) ที่เกิดจากค่าความนิยมของ QPL อย่างไรก็ตาม กำไรหลักคาดว่าจะอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+92% YoY) ซึ่งเป็นผลมาจากการมีส่วนร่วมที่แข็งแกร่งขึ้นจากโครงการสำคัญ เช่น Yunlin, Compass, SBPL, KEGCO และ QPL แม้ว่า Paju ES จะมีผลการดำเนินงานที่แย่ลงก็ตาม การลดลง QoQ อาจมาจาก SG&A ที่สูงขึ้นและการดำเนินงานที่แย่ลงที่ Compass (ช่วง low season), Paju ES & QPL (margin ที่ต่ำลง), Apex (ไม่มีโครงการขาย), SBPL และ BLCP (การบำรุงรักษา) แม้ว่าโครงการ XPCL และ Yunlin จะแข็งแกร่งขึ้นก็ตาม

KGI ประเมินมูลค่า EGCO โดยใช้ Discounted Cash Flow (DCF) โดยมี WACC ที่ 5.5% และปรับลดราคาเป้าหมายลงเพื่อสะท้อนความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับ Yunlin และ QPL

ข้อสังเกต:

KGI มองว่า EGCO อยู่ในช่วงของการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน โดยขายโครงการที่มี IRR ต่ำเพื่อนำไปลงทุนใหม่ในสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนสูงกว่า อย่างไรก็ตาม การลดอัตราดอกเบี้ยที่ช้าและการแข่งขันที่รุนแรงในภาคพลังงาน ทำให้การควบรวมกิจการ (M&A) ที่มีผลตอบแทนสูงเป็นเรื่องท้าทายมากขึ้น KGI ยังคงกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทนที่ยังไม่เป็นไปตามเป้าหมายจาก Apex ซึ่งเป็นบริษัทในเครือที่ลงทุนในสหรัฐฯ

สรุป:

KGI ยังคงคำแนะนำ "Underperform" สำหรับ EGCO โดยมีราคาเป้าหมายที่ 90 บาท แม้ว่าตลาดจะยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มของ EGCO แต่ KGI แนะนำให้นักลงทุนรอความชัดเจนเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนใหม่ๆ ควบคู่ไปกับ upside ที่อาจเกิดขึ้นจากเงินปันผลที่สูงขึ้นหรือการซื้อหุ้นคืน