บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

EGCO รายงานผลขาดทุนสุทธิ 351 ล้านบาทใน Q4/25 ดีขึ้นจาก Q3/25 แต่แย่ลงเมื่อเทียบกับ Q4/24 หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 91 ล้านบาท ต่ำกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 24%

ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอใน Q4/25

แม้โรงไฟฟ้าถ่านหิน QPL กลับมาดำเนินการหลังปิดซ่อมบำรุงใน Q3/25 แต่กำลังการผลิตและค่าไฟยังต่ำกว่า PPA เดิม นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลงเนื่องจากโรงไฟฟ้าหลายแห่งปิดซ่อมบำรุง ขณะที่ค่าไฟฟ้าในฟิลิปปินส์และเกาหลีใต้ลดลงเนื่องจากการแข่งขันสูง ไตรมาสนี้ยังมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและค่าเผื่อการด้อยค่าของโรงไฟฟ้าชัยภูมิและ TPN หลังหมดอายุสัญญา Adder

สำหรับปี 2568 EGCO มีกำไรสุทธิ 4.7 พันล้านบาท ลดลง 13% YoY ส่วนใหญ่สะท้อนถึงรายได้ที่ลดลงจากสินทรัพย์ถ่านหิน โดยโรงไฟฟ้า Quezon เริ่มขายไฟฟ้าภายใต้ PSA ใหม่ด้วยค่าไฟที่ต่ำลง ขณะที่ Paju และ BLCP มีค่าไฟต่อหน่วยลดลง

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

FSSIA คาดว่ากำไรหลักปี 2569 จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยจากปี 2568 โดยได้รับการสนับสนุนจากการหยุดเดินเครื่องตามแผนที่น้อยลงในโรงไฟฟ้าสหรัฐฯ การรับรู้รายได้เต็มปีจากสินทรัพย์ในไต้หวัน และผลการดำเนินงานที่ทรงตัวในเกาหลีใต้ นอกจากนี้ คาดว่ารายได้จาก QPL และ SBPL จะทรงตัวในวงกว้าง

EGCO ยังมี upside จากการลงทุนใน CDI (Market Cap ปัจจุบัน ~2.5 แสนล้านบาท) บริษัทสามารถขายหุ้นได้หลังหมดระยะ Lock-up ในเดือนมีนาคม 2569 EGCO ยังประกาศจ่ายเงินปันผล 2H25 ที่ 3.25 บาท/หุ้น ซึ่งบ่งบอกถึงอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าดึงดูด

สรุป

FSSIA คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ EGCO โดยมีราคาเป้าหมาย 135 บาท อิงจากวิธี Sum of The Part (SOTP) แม้ว่าจะมี upside จำกัดจากราคาเป้าหมายนี้

ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายของ FSSIA สูงกว่า Consensus เล็กน้อย (+0.7%)