บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA วิเคราะห์ CRC กำไรหลัก Q4/25 ดีกว่าที่คาดการณ์ถึง 15% จากผลกำไรที่แข็งแกร่ง คาดการณ์กำไรหลักปี 2569 เติบโต 5.7% จากการขาย Nguyen Kim, การเข้าซื้อ JD Sport และดอกเบี้ยที่ลดลง คงคำแนะนำ "ซื้อ" CRC ที่ราคาเป้าหมาย 23.00 บาท

text-primary กำไรหลัก Q4/25 ดีกว่าคาด

CRC รายงานกำไรสุทธิ Q4/25 ที่ 2,630 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20.9% YoY และ 102.1% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 3,011 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 131.8% QoQ สูงกว่าที่ FSSIA และตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ 15% จากผลกำไรที่ดีกว่าที่คาด อย่างไรก็ตาม CRC ได้ปรับงบการเงินย้อนหลังปี 2567-2568 เพื่อสะท้อน Rinascente เสมือนว่าไม่เคยมีอยู่จริง ภายใต้การรายงานใหม่ กำไรหลักสำหรับ Q4/25 (เฉพาะประเทศไทยและเวียดนาม) อยู่ที่ 2,729 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17.2% YoY และ 128.9% QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้อื่นที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ธุรกิจในประเทศไทยและเวียดนามยังคงแข็งแกร่ง

text-primary ข้อสังเกตและประมาณการ

ภายใต้งบการเงินที่ปรับใหม่ (เฉพาะประเทศไทยและเวียดนาม) ยอดขายรวม Q4/25 ทรงตัว YoY แม้ว่า SSS จะลดลง 4% YoY ชดเชยด้วยการเปิดสาขาใหม่และการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของรายได้ค่าเช่า GPM ทรงตัว YoY ในขณะที่ SG&A/Revenue เพิ่มขึ้นตามการขยายสาขา นอกจากนี้ CRC ได้ลงทุนใน JD Sports (40% stake) และคาดว่าจะมีการแบ่งปันผลกำไรประมาณ 100 ล้านบาทต่อปี สำหรับกำไรหลักปี 2568 (ไม่รวม Rinascente) อยู่ที่ 7,432 ล้านบาท ลดลง 4% YoY ในระยะสั้น คาดว่ากำไร Q1/26 จะทรงตัว YoY เนื่องจาก SSS ในช่วง 1 ม.ค. – 22 ก.พ. 2569 ยังคงลดลงประมาณ 4% YoY แต่ควรชดเชยด้วยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ใน Q2/26 กำไรควรกลับมาเติบโต YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากฐานที่ต่ำและการจำหน่าย Nguyen Kim (ขาดทุน 250 ล้านบาทในปี 2568) โดยรวมสำหรับปี 2569 จากผลประกอบการ Q4/25 ที่ดีเกินคาด การลงทุนใน JD Sports และการปรับงบใหม่ FSSIA ได้ปรับปรุงสมมติฐานปี 2569-2571 โดยประมาณการกำไรโดยรวมไม่เปลี่ยนแปลง คาดการณ์การเติบโตของกำไรปี 2569 ที่ 5.7% YoY (ยังคงลดลง 3.3% หากรวมกำไร Rinascente ในฐานปี 2568) ขับเคลื่อนโดยการจำหน่าย Nguyen Kim, การมีส่วนร่วมของกำไรจาก JD Sports และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง

text-primary สรุปและคำแนะนำ

FSSIA ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อการปรับโครงสร้างของ CRC การเติบโตในระยะยาวจากธุรกิจในเวียดนาม และพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลายในประเทศไทย คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 23.00 บาท (WACC 7.2%, TG 2.0%) CRC ยังประกาศจ่ายเงินปันผล 1.11 บาท/หุ้น โดยมีวันที่ XD คือ 21 เม.ย. 2569 FSSIA ให้อัตรา ESG ของ CRC ที่ 5 ดาว