บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities ปรับราคาเป้าหมาย SPA ขึ้นเป็น 4.40 บาท มองการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวหนุนกำไรปี 2569 เติบโต 27%

ไฮไลท์สำคัญ

• Krungsri Securities (KSS) คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น Siam Wellness Group (SPA) พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 4.40 บาท จากเดิม 4.00 บาท
• การปรับราคาเป้าหมายสะท้อนการปรับประมาณการกำไรขึ้น หลังจาก SPA รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 สูงกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้
• KSS คาดการณ์กำไรปี 2569 จะกลับมาเติบโต 27% จากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติและการขยายสาขาต่อเนื่อง

ผลประกอบการ 4Q25 ดีกว่าคาด

• SPA รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 56 ล้านบาท (-39% YoY, +21% QoQ) สูงกว่าประมาณการของ KSS
• รายได้เติบโต 10% YoY และ 16% QoQ สู่ 473 ล้านบาท หนุนจากจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้น 14% YoY เป็น 89 สาขา และ SSSG ที่ดีขึ้นเป็น -5% (จาก -14% ใน 3Q25)
• อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 26.2% จากต้นทุนสาขาใหม่ที่เปิดก่อนรับรู้รายได้เต็มที่

ประมาณการกำไรปี 2569 เติบโต 27%

• KSS ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-2570 เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 4Q25 ที่ดีกว่าคาด และแนวโน้มที่ดีขึ้นจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ
• คาดกำไรสุทธิปี 2569 เติบโต 27% YoY สู่ 240 ล้านบาท หนุนจาก:
  • คาดรายได้ 1.7 พันล้านบาท (+7% YoY) โดย SSSG พลิกเป็น +3% จาก -8% ในปี 2568 จากการคาดการณ์จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัว 6% YoY สู่ 35-35.5 ล้านคน
  • การรับรู้รายได้เต็มปีจาก 10 สาขาที่เปิดในปีก่อน ทำให้จำนวนสาขารวมอยู่ที่ 89 สาขา โดยในปี 2569 คาดเปิดเพิ่มอีก 5 สาขา
• ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 30.3% (จาก 26.5% ในปี 2568) จากการเติบโตของรายได้และการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

• KSS คงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ 4.40 บาท (DCF) จากการปรับประมาณการกำไรขึ้น
• มองว่าการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติจะเป็นปัจจัยหนุนสำคัญต่อราคาหุ้น
• ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2569 ราว 20 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตมากกว่า 1SD สะท้อนมูลค่าที่ยังไม่ตึงตัว
• ความเสี่ยงหลัก ได้แก่ การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ช้ากว่าคาด และต้นทุนการลงทุนโครงการใหม่ที่สูงกว่าประมาณการ