บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

BGRIM กำไรหลัก Q4/25 ฟื้นตัวแข็งแกร่ง จากต้นทุนก๊าซที่ลดลงและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น หนุนอัตรากำไร EBITDA แตะ 28% Globex Securities คาดแนวโน้มปี 2569 สดใส จากปัจจัยหนุนด้านราคาก๊าซและการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของโครงการใหม่หลายแห่ง คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 20 บาท

ผลประกอบการ Q4/25 ฟื้นตัวเด่น

BGRIM รายงานกำไรหลัก Q4/25 ที่ 505 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 414 ล้านบาทใน Q3/25 และ 328 ล้านบาทใน Q4/24 ปัจจัยหลักมาจาก ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง 8% สู่ 289 บาท/mmbtu หนุนอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น แม้ว่าค่าไฟฟ้าจะปรับตัวลงเล็กน้อย นอกจากนี้ ยังได้รับการสนับสนุนจากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของโครงการ Malacha และการ COD ของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ ARECO (65MW) ในเดือนธันวาคม 2568

อัตรากำไร EBITDA ปรับตัวดีขึ้น เป็น 28% ใน Q4/25 จาก 26.5% ใน Q3/25 และ 24.4% ใน Q4/24 เนื่องจากการลดลงของราคาก๊าซธรรมชาติที่เร็วกว่าการปรับลดค่าไฟฟ้า รวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงจากค่าที่ปรึกษาที่เกี่ยวข้องกับโครงการลงทุนใหม่ที่ลดลง

แนวโน้มปี 2569 สดใส

Globex Securities คาดการณ์ว่าแนวโน้มปี 2569 ของ BGRIM จะปรับตัวดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยมีปัจจัยหนุนจาก ราคาก๊าซที่ลดลง ภายใต้โครงสร้าง pool ใหม่ที่ 280-300 บาท/mmbtu ซึ่งจะช่วยรักษาเสถียรภาพและเพิ่มอัตรากำไร แม้ว่าค่าไฟฟ้าอาจปรับตัวลงบ้าง แต่เชื่อว่า downside มีจำกัด นอกจากนี้ การ COD ของโครงการใหม่ เช่น Nakwal I (179MW), Huong Hoa 1 (38MW), IBS solar (19MW) และ Zhongce rooftop (17MW) จะช่วยเสริมสร้างกระแสเงินสดหมุนเวียนและเพิ่มความชัดเจนในการสร้างรายได้ในปี 2569-2570

ข้อสังเกตและความเสี่ยง

แม้ว่าการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้น แต่ ภาระหนี้สินยังคงเป็นปัจจัยที่นักลงทุนกังวล โดย ณ สิ้นปี 2568 อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (net IBD/E) อยู่ที่ 1.87 เท่า และอัตราส่วนความสามารถในการจ่ายดอกเบี้ย (interest coverage) อยู่ที่ 2.0 เท่า ซึ่งมี buffer จำกัด หากต้นทุนทางการเงินสูงขึ้นหรือโครงการล่าช้า การลงทุนในสหรัฐฯ ที่ส่วนใหญ่ใช้เงินทุนจากหนี้สิน อาจทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E) เพิ่มขึ้นสู่ 2.0 เท่า ซึ่งจะทำให้ความเสี่ยงด้านงบดุลยังคงอยู่ในความสนใจในระยะใกล้ อย่างไรก็ตาม คาดว่าแรงกดดันจะลดลงเมื่อโครงการต่างๆ เริ่ม COD และกระแสเงินสดแข็งแกร่งขึ้น ทำให้ BGRIM อยู่ในตำแหน่งที่สามารถเติบโตได้อย่างยั่งยืนมากขึ้นเมื่อภาระหนี้สินมีเสถียรภาพ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

Globex Securities คงคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 20.0 บาท BGRIM มีความน่าสนใจอย่างมาก เนื่องจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ upside ของอัตรากำไร การเติบโตของกำลังการผลิตที่ secured และประโยชน์จากกลยุทธ์การแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสด ซึ่งคาดว่าจะช่วยเพิ่มแนวโน้มการเติบโตและเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับงบดุลของ BGRIM ในปี 2569-2570