บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ HMPRO ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 7.50 บาท แม้ว่าผลประกอบการในไตรมาส 4/25F อาจถูกกดดันจากภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย แต่ด้วยอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6% ความสามารถในการทำกำไรที่โดดเด่น และ upside อีก 8% ทำให้ KGI ยังคงมองเห็นโอกาสในการลงทุน

ผลกระทบต่อผลประกอบการ

KGI คาดการณ์ว่า HMPRO จะรายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 4/25F ที่ 1.5 พันล้านบาท (-13% YoY, +16% QoQ) โดยการลดลง YoY มีสาเหตุหลักมาจากความต้องการที่อ่อนแอท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย และยอดขายจากร้านเดิม (SSS) ที่ติดลบ อย่างไรก็ตาม การเติบโต QoQ เป็นผลมาจากปัจจัยด้านฤดูกาล (โดยปกติการก่อสร้างจะชะลอตัวในช่วงฤดูฝนในไตรมาสที่สาม) ทั้งนี้จะส่งผลให้กำไรสุทธิทั้งปีอยู่ที่ 5.9 พันล้านบาท (-9% YoY) ซึ่งค่อนข้างสอดคล้องกับการคาดการณ์ของ KGI

ข้อสังเกตสำคัญ

KGI คาดการณ์ว่า SSS จะหดตัวประมาณ 8% สำหรับ HomePro และ 6% สำหรับ Mega Home เนื่องจาก i) ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนแอ ii) ฐานที่สูงในเดือนตุลาคม 2567 จากความต้องการที่อั้นไว้หลังน้ำท่วม iii) ความต้องการที่ลดลงเนื่องจากฝนตกหนัก iv) ผลกระทบจากน้ำท่วมในภาคใต้ของประเทศไทย และ vi) ข้อพิพาทชายแดน อย่างไรก็ตาม การเปิดตัวร้านใหม่ 10 แห่ง YoY คาดว่าจะช่วยลดผลกระทบจาก SSS ที่อ่อนแอลงได้

นอกจากนี้ KGI คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ HMPRO ในไตรมาส 4/25F จะอยู่ที่ 27.8% (flat YoY, +1.0ppts QoQ) ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นทั้งปีอยู่ที่ 26.6% (-0.2ppts YoY) สอดคล้องกับการคาดการณ์ทั้งปีของ KGI ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A คาดว่าจะเพิ่มขึ้น สะท้อนถึงการขยายสาขาและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับน้ำท่วม

Valuation & Action

KGI คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 7.50 บาท อิงตาม PER 16.0x (-0.5 S.D. ค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม peers ทั่วโลก) และยังคงเรตติ้ง "Outperform" เนื่องจาก i) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6% ii) ROE ที่สูง ~20% iii) อัตรากำไรสุทธิที่แข็งแกร่ง ~9% และ iv) upside อีก 8% สู่ราคาเป้าหมาย