บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าวิเคราะห์ GPSC กำไรสุทธิ Q4/25 ชะลอตัวตามฤดูกาล แต่ยังคงเติบโต YoY คาดปี 2569 ยังอยู่ในเกณฑ์ดี พร้อมแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 47 บาท มอง Upside จากการเติบโตในหลายด้าน

ไฮไลท์สำคัญ

• คาดการณ์กำไร: คาดกำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 1,566 ล้านบาท (-10% QoQ, +57% YoY)
• ปัจจัยกระทบ: กำไรลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลของค่าความพร้อมจ่าย, ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นช่วงปลายปี, การผลิตไฟฟ้าของไซยะบุรีต่ำลง
• ปัจจัยหนุน: ส่วนแบ่งกำไรของ AEPL CFXD และกำไรพิเศษจากการเพิ่มสัดส่วนลงทุน RPCL ช่วยชดเชยปัจจัยลบ

ผลประกอบการและแนวโน้ม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรสุทธิของ GPSC ใน 4Q25 จะอยู่ที่ 1,566 ล้านบาท ลดลง 10% QoQ แต่ยังคงเติบโต 57% YoY การลดลง QoQ มีสาเหตุหลักมาจากปัจจัยฤดูกาลของค่าความพร้อมจ่าย (AP) โรงไฟฟ้า IPP ที่ลดลง, ปริมาณขายไฟฟ้าและไอน้ำของโรงไฟฟ้า SPP ต่ำลงตามฤดูกาล, และค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ปัจจัยลบเหล่านี้ได้รับการชดเชยบางส่วนจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก AEPL และ CFXD รวมถึงกำไรพิเศษจากการเพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน RPCL

สำหรับปี 2569, แม้ว่า 1Q26 จะมีกำหนดการปิดซ่อมบำรุงใหญ่ของ Gheco-one ประมาณ 40 วัน และต้นทุนก๊าซสูงขึ้นจากการปรับโครงสร้างราคาก๊าซใหม่ แต่คาดว่ากำไรยังอยู่ในเกณฑ์ดี เนื่องจากค่าใช้จ่ายจะลดลงตามฤดูกาลและค่าความพร้อมจ่ายของ IPP สูงขึ้น นอกจากนี้ ปี 2569 ยังมีปัจจัยบวกจากการทยอย COD กำลังผลิตใหม่ของ AEPL, การรับรู้การผลิตไฟฟ้าเต็มปีของ CFXD, และการเพิ่มขึ้นของอุปทาน LNG ในตลาดโลก

ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ

• การปรับโครงสร้างราคาก๊าซ: คาดต้นทุนก๊าซภาคผลิตไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้น 10-15 บาท/mmbtu (3-5% จากปัจจุบัน) แต่ผลกระทบจะไม่มากเนื่องจากบริษัทฯ ทยอยปรับสัญญาขายไฟฟ้าเป็น Fuel Link และแนวโน้มการเพิ่มขึ้นของอุปทาน LNG ในตลาดโลก
• การเติบโตในอนาคต: หุ้นมี Upside เพิ่มเติมจากการเข้าซื้อโรงไฟฟ้าจากเครือ PTT, Spin-off AEPL, การขยายธุรกิจ EPC, และการเติบโตจาก Data Center และ Direct PPA
• ESG: บริษัทฯ ตั้งเป้าหมายระยะยาวมุ่งสู่ Carbon Neutrality และ Net Zero Carbon ภายในปี 2593 และ 2603 ตามลำดับ

สรุป

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ GPSC โดยให้ราคาเหมาะสมที่ 47.00 บาท มองว่าหุ้นยังมี Upside จากการเติบโตในหลายด้านที่ยังไม่รวมในประมาณการ เช่น การเข้าซื้อโรงไฟฟ้าภายใต้นโยบาย Asset Monetization จากเครือ PTT Group, การ Spin-off AEPL, การขยายเข้าสู่ธุรกิจ EPC, และโอกาสขยายกำลังผลิตไฟฟ้าจาก Direct PPA, Data Center, SMR

Valuation Methodology: DCF @ WACC 6.8% (Rm 10%, Rf 2.25%, Adj. Beta 1.2)