บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บัวหลวง (BLS) คาด BGRIM ราคาหุ้นฟื้นตัวเร็วๆนี้ ชี้ตลาดมองข้ามแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง

BGRIM: ซื้อเก็งกำไร เป้าพื้นฐาน 23 บาท

บัวหลวง (BLS) มีมุมมองเชิงบวกต่อ บมจ.บี.กริม เพาเวอร์ (BGRIM) แม้ตลาดจะมีมุมมองเชิงลบต่อการอ่อนตัวในระยะสั้นของ BGRIM มากเกินไป BLS มองข้ามแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในปี 2569-2571 และคาดว่าหากมีความชัดเจนเกี่ยวกับค่าไฟฟ้าในเดือนมีนาคมหรือเมษายน อาจมีการประเมินมูลค่าใหม่ ซึ่งอาจสร้างกำไรจากราคาหุ้นได้ถึง 28-71% ภายในไม่กี่เดือน

ปรับประมาณการกำไรหลักใหม่

BLS ได้ปรับประมาณการกำไรหลักใหม่ โดยคำนึงถึงการจ่ายดอกเบี้ยของหุ้นกู้แบบไม่มีกำหนดไถ่ถอน แม้ว่าจะจัดประเภทเป็นตราสารทุน แต่ BGRIM จะต้องจ่ายดอกเบี้ยรายปีที่ 5-5.75% ให้กับผู้ถือ จนกว่าจะใช้สิทธิไถ่ถอน เพื่อให้สะท้อนถึงกำไรหลักในส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญ BLS ได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักลง 33-38% เมื่อเทียบกับตัวเลขที่ยังไม่ได้รวมผลของดอกเบี้ยหุ้นกู้ดังกล่าว

ปีที่ยากลำบาก แต่คาดว่าจะพลิกฟื้นได้

BGRIM ซื้อขายอยู่ที่ราคา/อัตราส่วนกำไรต่อหุ้นหลักที่ปรับปรุงแล้ว ณ ปี 2568 ที่ 28.3 เท่า ซึ่งดูเหมือนว่าจะอยู่ในโซนแพง เมื่อพิจารณาจากกำไรต่อหุ้นหลักที่ลดลง 20% YoY แต่ BLS มองว่าการปรับตัวลงนั้นมากเกินไป แม้ภายใต้สถานการณ์เชิงอนุรักษ์นิยมที่ราคาไฟฟ้าของประเทศไทยลดลงเหลือ 3.63 บาท/kWh ภายในปี 2573 และ EIRR ที่ 9% สำหรับฟาร์มลมนอกชายฝั่งในประเทศเกาหลีใต้ ซึ่งคิดเป็นส่วนแบ่งกำไร 200-300 ล้านบาท/โครงการ BLS ยังคงคาดว่าการเติบโตของกำไรหลักต่อหุ้นเป็นตัวเลขสองหลักสำหรับปี 2569-2571

ในกรณี bull-case (12% EIRR สำหรับพลังงานลมนอกชายฝั่ง และมีการขายไฟเพิ่ม 200MW จากโรงไฟฟ้า SPP ไปยัง data center ภายในปี 2571) BLS ประมาณการกำไรต่อหุ้นหลักที่ปรับปรุงแล้วในปี 2571 ที่ 0.91 บาท คิดเป็น PacER ปี 2571 ที่ 13.8 เท่า

แนวโน้มการเติบโตบ่งชี้ว่า PER ในปี 2568 จะสูงขึ้น

BLS ประเมินมูลค่าโดยอิง PacER ปี 2571 ของ BGRIM ไว้ที่ 30 เท่า (จุดต่ำสุดของช่วงระยะยาวต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอยู่ 3SD) ณ สิ้นปี 2570 เมื่อโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนาได้เริ่มขึ้น ราคาเป้าหมายล่วงหน้า 3 ปีจะอยู่ระหว่าง 27.33 บาท (ในกรณี bull-case) และ 20.43 บาท (ในกรณี base-case) หากปรับลดกลับมา ณ สิ้นปี 2568 ที่ 12.02% Ke ราคาเป้าหมายจะอยู่ในช่วงระหว่าง 16.28 บาท (ในกรณี base-case) และ 21.78 บาท (ในกรณี bull-case) ด้วยอัตราค่าไฟฟ้าที่คาดว่าจะชัดเจนในเดือนมีนาคมหรือเมษายน BGRIM อาจได้รับการประเมินมูลค่าใหม่โดยปรับขึ้นประมาณ 29-73% ภายในไม่กี่เดือน

คาดกำไรหลักไตรมาส 4/67 เพิ่มขึ้น YoY

BLS คาดว่ากำไรหลักในไตรมาส 4/67 จะปรับขึ้นมาอยู่ที่ 227 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY (ค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น 4.18 บาท/kWh ในไตรมาส 4/67 เทียบกับ 3.99 บาทในไตรมาส 4/66) แต่ลดลง 62% QoQ (ปริมาณ IU ที่ลดลงตามฤดูกาลและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่มากขึ้น) นอกจากนี้ BGRIM ยังมีแนวโน้มที่จะรายงานกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนมากจากเงินบาทที่อ่อนค่า และหากไม่รวมดอกเบี้ยหุ้นกู้กึ่งทุนแล้ว กำไรสุทธิไตรมาส 4/67 จะอยู่ที่ 571 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 251% QoQ)