บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: ปรับลดประมาณการกำไรและคำแนะนำ

บล.บัวหลวง (BLS) ปรับลดคำแนะนำสำหรับ Srisawad Corporation (SAWAD) จาก "ซื้อ" เป็น "ขาย" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ลงเหลือ 34 บาท จากเดิม 48 บาท เนื่องจากคาดว่า SAWAD จะเน้นการชำระคืนหุ้นกู้ที่ครบกำหนดมากกว่าการขยายสินเชื่อในปีนี้ ทำให้มีการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลง 2% และปี 2568 ลง 7% โดยประมาณการกำไรปี 2568 ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 5%

ปัจจัยที่มีผลต่อการปรับลดประมาณการ

BLS คาดว่าอัตราส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อ (NPL Ratio) ของ SAWAD จะเพิ่มขึ้นจาก 3.46% ณ สิ้นเดือนกันยายน 2567 เป็น 3.55% ณ สิ้นปี 2567 เนื่องจากสินเชื่อ ณ สิ้นปี 2567 คาดว่าจะอยู่ที่ 9.45 หมื่นล้านบาท ลดลง 3% YoY และ QoQ นอกจากนี้ SAWAD มีหุ้นกู้มูลค่า 1.6 หมื่นล้านบาทที่จะครบกำหนดในปี 2568 ทำให้บริษัทน่าจะยังคงให้ความสำคัญกับการชำระคืนหุ้นกู้ดังกล่าว

จากการวิเคราะห์ข้อมูลในอดีต BLS พบว่าทิศทาง PER ของ SAWAD มีความสัมพันธ์ผกผันกับทิศทางอัตราส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อ (-87%) และมีความสัมพันธ์ในทิศทางเดียวกับการเติบโตของสินเชื่อ YoY (78%) ซึ่งหมายความว่า PER ของบริษัทมีแนวโน้มลดลงในช่วงเวลาที่อัตราส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อเพิ่มขึ้น และ/หรือในช่วงเวลาที่การเติบโตของสินเชื่อลดลง

ประมาณการผลประกอบการและ Key Ratios

BLS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลง 2% มาอยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 2% YoY) และปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 7% มาอยู่ที่ 5.4 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 6% YoY) เนื่องจากคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อและ NIM ที่ลดลง โดยประมาณการกำไรสุทธิใหม่ในปี 2568 ต่ำกว่าประมาณการตลาด 5%

สำหรับกำไรสุทธิไตรมาส 4/67 BLS คาดว่าจะอยู่ที่ 1.29 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY (จากการตั้งสำรองที่ลดลง) แต่ลดลง 1% QoQ (จากสินเชื่อและ NIM ที่ลดลง) โดยคาดว่า NIM ในไตรมาส 4/67 จะอยู่ที่ 14.49% ลดลง 100bps YoY และลดลง 14bps QoQ เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น

Key Ratios ที่สำคัญ:

• PER (x): 2567E = 10.6, 2568E = 10.0
• PABV (x): 2567E = 1.5, 2568E = 1.3
• Dividend Yield (%): 2567E = 3.8, 2568E = 4.0
• ROE (%): 2567E = 16.6, 2568E = 15.5

ปัจจัยที่ต้องจับตา

BLS มองว่าความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ (โดยเฉพาะ HP สำหรับรถจักรยานยนต์) เป็นปัจจัยที่ต้องจับตา นอกจากนี้ การที่ธนาคารแห่งประเทศไทยอาจปรับลดอัตราดอกเบี้ย Repo ในปี 2568 อาจเป็นผลบวกต่อ SAWAD ในขณะที่ราคาขายรถยนต์มือสองที่ต่ำ และคุณภาพสินทรัพย์ที่อาจแย่ลง เป็นปัจจัยเสี่ยงที่ต้องระมัดระวัง