บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ขาย" หุ้น AAV โดยให้ราคาเป้าหมาย 1.00 บาท มองว่าผลประกอบการยังไม่น่าสนใจ

ผลประกอบการน่าผิดหวัง

AAV รายงานขาดทุนสุทธิในไตรมาส 3/2568 ที่ 875 ล้านบาท หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน จะขาดทุนปกติถึง 1.2 พันล้านบาท แย่ลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าและพลิกจากกำไรในปีก่อนหน้า สาเหตุหลักมาจากรายได้ที่ลดลงจากการท่องเที่ยวที่ชะลอตัว

วิเคราะห์ผลกระทบ

รายได้หลักของ AAV อยู่ที่ 9.3 พันล้านบาท ลดลง 6% QoQ และ 15% YoY จำนวนผู้โดยสารรวมอยู่ที่ 4.7 ล้านคน ลดลง 2% QoQ และ 3% YoY ราคาค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 1,633 บาท/คน ลดลง 3% QoQ และ 12% YoY Load Factor อยู่ที่ 80% ลดลงทั้ง QoQ และ YoY แม้ต้นทุน Jet Fuel จะลดลง แต่ไม่เพียงพอชดเชยรายได้ที่ลดลงและค่าเสื่อมที่เพิ่มขึ้น

ข้อสังเกตุและประมาณการ

หยวนต้าคาดการณ์ว่า AAV จะกลับมารายงานกำไรปกติในไตรมาส 4/2568 ที่เป็น High Season แต่กำไรจะยังลดลง YoY ภาพรวมปี 2568 คาดว่าจะขาดทุน 785 ล้านบาท เทียบกับประมาณการเดิมที่กำไร 501 ล้านบาท สำหรับปี 2569 คาดว่ากำไรจะอยู่ที่ 688 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 37% YoY จากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวและราคา Jet Fuel ที่ลดลง

คำแนะนำและปัจจัยเสี่ยง

ราคาหุ้นปัจจุบันของ AAV ไม่มี Upside Gain เมื่อเทียบกับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 ที่ 1.00 บาท จึงคงคำแนะนำ "ขาย" ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามคือ จำนวนนักท่องเที่ยวที่ต่ำกว่าคาด เศรษฐกิจถดถอย ราคาน้ำมันผันผวน และการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: หยวนต้าใช้ EV/EBITDA ที่ 7.9 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยก่อน COVID-19 -1.25SD