บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary BGRIM โชว์ผลงาน Q3/25 สุดปัง กำไรหลักพุ่ง 90% จากไตรมาสก่อนหน้า หนุนโดยต้นทุนก๊าซที่ลดลงและค่า Ft ที่เอื้ออำนวย FSSIA มองอนาคตสดใส คาดกำไร Q4/25 โตต่อเนื่อง พร้อมให้ราคาเป้าหมาย 20 บาท

text-primary ผลประกอบการที่น่าประทับใจเกินคาด

BGRIM รายงานกำไรหลักใน Q3/25 ที่ 421 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 90% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) แต่ลดลง 79% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (YoY) หากรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินกู้ USD เนื่องจากการแข็งค่าของเงินบาท กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 521 ล้านบาท (+220% YoY) รายได้ลดลง 11.4% QoQ และ 9% YoY เนื่องจากการลดลงของค่า Ft แต่ต้นทุนก๊าซลดลง 10% YoY ในขณะที่การลดลงของค่า Ft นั้นน้อยกว่า ส่งผลให้ส่วนต่างกำไรขั้นต้นของ SPP เพิ่มขึ้น

text-primary ปัจจัยหนุนและข้อสังเกต

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนพลิกเป็นขาดทุน 169 ล้านบาท ฉุดรั้งโดยผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 140 ล้านบาทจากสินทรัพย์ในต่างประเทศ ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 14% QoQ และ 12% YoY เนื่องจากการลดลงของค่าธรรมเนียมที่ปรึกษา นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงอย่างมากจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง YoY

FSSIA คาดการณ์ว่าโมเมนตัมกำไรของ BGRIM จะแข็งแกร่งขึ้นใน Q4/25 เนื่องจาก (i) ต้นทุนก๊าซที่ลดลงบวกกับค่า Ft ที่มีเสถียรภาพ → ส่วนต่าง SPP ที่กว้างขึ้นและปริมาณ IU ที่เพิ่มขึ้น (ii) ผลผลิตพลังงานแสงอาทิตย์ที่แข็งแกร่งตามฤดูกาล และ (iii) กำลังการผลิตพลังงานแสงอาทิตย์ใหม่ >75MW ที่จะเริ่มดำเนินการ นอกจากนี้ Nakwol-1 (พลังงานลม offshore) อาจเริ่ม COD บางส่วนในเดือนธันวาคม 2568 ซึ่งจะช่วยเพิ่ม upside อย่างไรก็ตาม FSSIA กำลังทบทวนประมาณการกำไรสุทธิ

ตัวเร่งระยะสั้นจะมาจากการร่าง DPPA (≤2,000MW) ของ ERC สำหรับศูนย์ข้อมูลภายใต้ TPA หากมีผลบังคับใช้ในปีนี้ จะเป็นผลบวกต่อผู้ผลิตเอกชนเช่น BGRIM นอกจากนี้ FSSIA ยังมองเห็น upside จากแผนการลงทุนศูนย์ข้อมูลของ BGRIM (ศักยภาพ IRR สูง) และความสามารถในการเพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าเมื่อเวลาผ่านไป กลยุทธ์การสร้างรายได้จากสินทรัพย์ของบริษัทควรลดภาระหนี้สินในงบดุลและนำเงินทุนกลับไปลงทุนในโครงการที่มีผลตอบแทนสูงขึ้น

text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BGRIM โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 20 บาท (SOTP; DCF @ WACC 5.5%) ราคาเป้าหมายนี้มี upside +38.9% จากราคาปิดล่าสุดที่ 14.40 บาท และสูงกว่าค่าเฉลี่ย consensus ถึง 13.4%