บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ภาพรวมปี 2569 ยังคงเป็นไปตามแผน

Krungsri Securities มีมุมมอง เชิงบวกเล็กน้อย ต่อข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยมีปัจจัยบวกระยะยาวคือ i) Guidance ราคาก๊าซ SPP ซึ่งเทียบเท่าราคา Pool gas ในกรอบ 269-289 บาท/MMBtu ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ย Pool gas บนประมาณการปี 2569 ของเราที่ 284 บาท/MMBtu ii) ความคืบหน้าการเจรจากับลูกค้า Data Center ซึ่งอาจสามารถ Secured สัญญาระยะยาวได้ทั้งเฟส 1 และ 2 จาก Demand ที่แข็งแกร่ง

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• Guidance ราคาก๊าซ SPP ปี 2569 ที่ 290-310 บาท/MMBtu (เทียบเท่าราคา Pool gas ที่ 269-289 บาท/MMBtu)
• ลูกค้า IU ใหม่ 9 เดือนแรกของปี 2568 มีการเข้ามาแล้ว 34 MW และคาดว่าจะมีลูกค้าใหม่เพิ่มเติมอีก 10-20 MW ในไตรมาส 4/2568 (เทียบกับเป้าหมายปี 2568 ที่ 50MW) มาจากกลุ่ม Data Center, เหล็กและอิเล็กทรอนิกส์ ขณะที่ปี 2569 มองไว้ที่ 30-40 MW เพิ่มเติมจากลูกค้ากลุ่มเคมีภัณฑ์, ยานยนต์ และ Data Center
• บริษัทฯ ตั้งเป้าปรับเปลี่ยนรายได้โรงไฟฟ้า IU จากรูปแบบ Ft-link ไปสู่รูปแบบ Gas-link เพิ่มขึ้น โดยตั้งเป้าสัดส่วน gas-link ระยะยาวที่ 75% และ Ft-link ส่วนที่เหลือ 25% ภายใน 2-3 ปีข้างหน้า เพื่อลดผลกระทบจากความผันผวนของต้นทุนที่อาจปรับเพิ่มตามความเสี่ยง Geopolitical
• Data Center ปัจจุบันอยู่ระหว่างเจรจากับลูกค้า Hyperscaler ทั้งจาก US, CN, SG รวม 2-3 ราย ที่อาจเตรียมทำสัญญาเต็มทั้ง 96 MW (รวมเฟส 1 & 2) ซึ่งคาดเห็นข้อสรุปภายในสิ้นปี 2568
• ขยับแผนการ COD โครงการ Nakwol1 เล็กน้อย ซึ่งปัจจุบันสามารถ Partial COD ได้ 8 ต้น (48 MW) หรือครึ่งหนึ่งจากแผน 100 MW แรก ขณะที่อีก 8 ต้นที่เหลือจะเริ่ม COD ในไตรมาส 1/2569 ทว่าคงเป้าการ COD เต็มโครงการภายในปลายไตรมาส 2/2568 ขณะที่ ARECO ขนาด 65 MW คาด COD ได้ภายในครึ่งปีหลัง 2568 และ U-Tapao เฟส 1 ขนาด 18 MW ซึ่ง COD แล้วในไตรมาส 4/2568

ข้อสังเกต

Krungsri Securities คาดการณ์แนวโน้มกำไรปกติในไตรมาส 4/2568 จะ เพิ่มขึ้น เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ ลดลงเล็กน้อย เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า จาก IU Sparkspread ที่ทรงตัวสูงใกล้เคียงไตรมาส 3/2568 ที่ 1.28 บาท/หน่วย บนราคา Pool gas ซึ่งเบื้องต้นคาดว่าจะปรับขึ้นมาอยู่ที่เฉลี่ย 289 บาท/MMBtu ในช่วงไตรมาส 4/2568 ซึ่งเป็นฤดูหนาว ก่อนที่จะ ลดลง ในระยะยาวปี 2569-2571

สรุปและคำแนะนำ

Krungsri Securities คงประมาณการ และคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BGRIM โดยมีราคาเป้าหมายปี 2569 (TP26F) ที่ 19.0 บาท อิงตามวิธี SOTP