บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

เอเซียพลัส (ASPS) วิเคราะห์การควบรวมกิจการของ BANPU และ BPP มีเป้าหมายเพื่อลดความซับซ้อนของโครงสร้างการถือหุ้น เพิ่มความคล่องตัวในการดำเนินงาน และช่วยให้ BPP สะท้อนมูลค่าที่แท้จริงได้ดีขึ้น กลุ่ม BANPU ตั้งเป้าปี 2030 EBITDA โตกว่า 1.5 เท่า สัดส่วนธุรกิจ non-coal กว่า 50% ของ EBITDA ลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกมากกว่า 20%

แผนปรับโครงสร้างและรายละเอียดการควบรวม

แผนปรับโครงสร้างประกอบด้วย:

1. BPP ขาย 25% ใน US Gas-fired Power JV ให้ BKV มูลค่า 231 ล้านเหรียญฯ คาดเสร็จ 1Q69
2. ควบรวม BANPU และ BPP เป็น NewCo (Swap Ratio ที่ 0.74615 NewCo : 1 BPP และ 0.35575 NewCo : 1 Banpu)

มีการทำ General Offer สำหรับผู้ถือหุ้นรายย่อยส่วนถือเหลือของ BPP อีก 21.3% ที่ราคา 13.0 บาท/หุ้น (1–23 ธ.ค.2568) คาดดีลควบรวมจะแล้วเสร็จภายในช่วง 4Q69 ระหว่าง Tender Offer และ Amalgamation BPP จะจ่ายเงินปันผล โดยรอบแรก (ต้นปี 2569) ตามผลประกอบการปี 2568 ส่วน 1H69 จะจ่ายโดย NewCo หลังการควบรวม

ข้อสังเกตและแนวโน้มธุรกิจ

หลังปรับโครงสร้าง คาด NewCo ดำเนินธุรกิจภายใต้ 4 เสาหลัก: ธุรกิจเหมือง, ธุรกิจก๊าซธรรมชาติ, ธุรกิจไฟฟ้า, และธุรกิจนวัตกรรมและพลังงานดิจิทัล งบการเงินไม่ได้เปลี่ยนแปลงจาก BANPU เดิมอย่างมีนัยสำคัญ แต่ช่วยให้มีการรับรู้กำไรและฐานทุนของบริษัทให้มั่นคงขึ้น แนวโน้ม 4Q68 ของ BANPU คาดราคาถ่านหินยังถูกกดดันจากสต็อกสูงในจีนและอินเดีย แต่ Demand ฟื้นตัวบางส่วนในฤดูหนาว ธุรกิจก๊าซฯ คาด demand เพิ่มขึ้นในฤดูหนาว LNG export capacity ขยายตัว ภาพรวมปี 2569 คาดตลาดก๊าซสหรัฐยังแข็งแรงจาก LNG และ Data Center demand ขณะที่ถ่านหินยังถูกกดดันจากนโยบาย Net Zero และการใช้พลังงานหมุนเวียน แนวโน้ม 4Q68 ของ BPP คาดกำไรปกติลดลง QoQ กดดันจากปริมาณขายไฟฟ้าโดยรวมที่เข้าสู่ช่วง low season และมีปิดซ่อมบำรุงตามแผนหลายโรง

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

เอเซียพลัสคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ BANPU ที่ราคาเป้าหมาย 5.2 บาท/หุ้น และ BPP ที่ราคาเป้าหมาย 10.0 บาท/หุ้น เนื่องจากมี downside ที่จำกัด จากประเด็นการปรับโครงสร้างของกลุ่ม BANPU ทำให้มีเสถียรภาพทั้งเชิงปัจจัยพื้นฐาน และราคาหุ้นมากขึ้น คาดงบ 4Q68 ของ BANPU จะเห็นการฟื้นตัวตามช่วงฤดูกาล จึงสามารถเข้า Trading BANPU จนถึงช่วงเวลารับซื้อ BPP จบลงด้วยความระมัดระวัง