บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

SPRC เปลี่ยนวิธีบันทึกค่าใช้จ่ายปิดซ่อมโรงกลั่นเป็นแบบ capitalized มากขึ้น ลดความกังวลเรื่องผลกระทบต่อกำไรใน 4Q25-1Q26F ค่าการกลั่นที่สูงขึ้นใน 4Q25 หนุนกำไรฟื้นตัว คงคำแนะนำ "Buy" ที่ราคาเป้าหมาย 7.60 บาท

รายละเอียด

Krungsri Securities (KSS) มองบวกต่อ SPRC หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์พบว่าบริษัทจะเปลี่ยนการบันทึกค่าใช้จ่ายปิดซ่อมโรงกลั่นเป็น capitalized มากขึ้น ซึ่งจะช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบต่อผลประกอบการในไตรมาส 4 ปี 2568 ถึงไตรมาส 1 ปี 2569 KSS ประเมินว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะช่วยลดความผันผวนของกำไรและเพิ่มความน่าสนใจในการลงทุน

KSS คาดการณ์ว่า SPRC จะใช้เวลาในการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นน้อยลง 20% เหลือเพียง 24 วัน จากเดิม 30 วัน ซึ่งจะช่วยลดค่าใช้จ่ายในการปิดซ่อมที่ตั้งงบไว้ที่ 120-150 ล้านเหรียญสหรัฐ นอกจากนี้ การอัพเกรดโรงกลั่นจะช่วยให้สามารถใช้ light crude ได้มากขึ้น และกลั่นผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูง (light product) ได้เพิ่มขึ้น 3-5%

SPRC จะปรับลดการบันทึกค่าใช้จ่ายปิดซ่อมใหญ่โรงกลั่นผ่านงบกำไรขาดทุนลง 52% โดยจะบันทึกผ่านงบฐานะการเงินแทน (capitalized) จากเดิมที่ตั้งเป้าจะบันทึก 70% (84-105 ล้านเหรียญสหรัฐ) ของค่าใช้จ่ายปิดซ่อม 120-150 ล้านเหรียญสหรัฐ จะเหลือบันทึกเพียง 1 ใน 3 (40-49.5 ล้านเหรียญสหรัฐ) โดย 9M25 บริษัทได้ทยอยบันทึกค่าใช้จ่ายปิดซ่อมไปแล้วราว 25 ล้านเหรียญสหรัฐ คาดว่าจะเหลือบันทึกใน 4Q25 ไม่เกิน 10 ล้านเหรียญสหรัฐ และ 1Q26 ไม่เกิน 14.5 ล้านเหรียญสหรัฐ

ข้อสังเกตุ

KSS มองว่าแนวโน้มการปิดซ่อมที่ใช้เวลาน้อยลงจะส่งผลให้ค่าใช้จ่ายปิดซ่อมน้อยลงและปริมาณการกลั่นเพิ่มขึ้น โดยทุกๆ 5 ล้านเหรียญสหรัฐที่ค่าใช้จ่ายลดลงจะเป็น upside ราว 0.04 บาท/หุ้น และการปรับลดบันทึกค่าใช้จ่ายปิดซ่อมผ่านงบกำไรขาดทุนจะช่วยลดความกังวลของตลาดต่อแนวโน้มกำไรใน 4Q25-1Q26F

KSS ยังคงมุมมองว่ากำไรใน 4Q25F จะฟื้นตัวทั้ง y-y และ q-q เนื่องจากค่าการกลั่นที่ฟื้นตัวสูงขึ้นจาก supply ที่ตึงตัวต่อเนื่อง และการเพิ่มขึ้นของความต้องการใช้ middle distillate ในช่วงฤดูหนาว คาดว่าค่าการกลั่นใน 4Q25TD จะมากกว่า 9$/bbl (+67% q-q) ซึ่งจะสามารถชดเชย stock loss จากแรงกดดันของสงครามการค้าที่ฉุดราคาน้ำมันดิบ และค่าใช้จ่ายปิดซ่อมที่คาดว่าจะบันทึกเข้ามาราว 10 ล้านเหรียญสหรัฐได้

สรุป

KSS คงคำแนะนำ "Buy" สำหรับ SPRC ที่ราคาเป้าหมาย 7.60 บาท โดยมองว่าหากมีความกังวลต่อแนวโน้ม 1Q26F ที่มีการปิดซ่อมใหญ่และบันทึกค่าปิดซ่อม สามารถทยอยซื้อเพื่อรอการฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2025-26F (+177% CAGR) จากการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรของโรงกลั่นหลังการอัพเกรด และการอยู่ในระดับสูงของ product spread จาก supply ที่ตึงตัว