บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

รับแรงหนุนโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพในสหรัฐฯ และโอกาส M&A

ไฮไลท์สำคัญ: BCPG จ่อรับทรัพย์ PJM Capacity Revenue หนุนกำไรโต

KGI มองข้ามช็อต BCPG เตรียม  รับการประเมินมูลค่าใหม่ (re-rating) จากโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพในสหรัฐฯ (44% ของกำลังการผลิต) ที่ได้ประโยชน์จากรายได้ capacity revenue (CP) ในตลาด PJM ที่พุ่งขึ้นถึงเก้าเท่าตัว ตั้งแต่กลางปี 2568 นอกจากนี้ กิจกรรม M&A ยังเป็นตัวเร่งการเติบโต โดยมีงบดุลที่แข็งแกร่งรองรับ

รายละเอียดการวิเคราะห์และประมาณการกำไร

KGI ปรับประมาณการกำไรหลักปี 2568/2569 ขึ้น 15%/46% โดยคาดว่ากำไรหลักปี 2568 จะ กระโดดขึ้น 35% YoY จึงอัปเกรด BCPG เป็น  Outperform จากเดิม Neutral พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 8.00 บาท จาก 6.00 บาท เนื่องจากคาดว่าการเติบโตของกำไรจะ เหนือกว่าคู่แข่ง ในขณะที่ความเสี่ยงด้านขาลงยังคงจำกัด

KGI คาดการณ์ว่าตลาดประเมินศักยภาพของ BCPG ต่ำเกินไป โดยปัจจัยสำคัญที่จะ  หนุนในปีนี้ ได้แก่:

• โรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพในสหรัฐฯ (@57MWe, 44% ของกำลังการผลิตทั้งหมด) ในพื้นที่ PJM คาดว่าจะเห็นรายได้ CP พุ่งขึ้นเป็น US$269.9/MW-day (คาดว่าจะอยู่ในระดับสูง 2-3 ปี) ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2568 ถึงพฤษภาคม 2569 จาก US$28.94 (กระโดด 9 เท่า) และ US$49.5/MW-day (5 เท่า) สำหรับโครงการ CCE & SFE และ Hamilton & Patriot ตามลำดับ
• BCPG อาจประกาศดีล M&A ในปีนี้ หลังจากการขายสินทรัพย์ในญี่ปุ่นและอินโดนีเซีย
• KGI คาดว่านักวิเคราะห์จะปรับเพิ่มประมาณการกำไรสำหรับปี 2568 สะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นจากโครงการในสหรัฐฯ และแนวโน้มที่สดใสขึ้นจากโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในไต้หวันเฟส 1 (100OMW ตั้งแต่ 4Q25F) พร้อมกับการควบรวมกิจการใหม่ๆ

ประมาณการกำไรและการเติบโต

KGI ปรับประมาณการกำไรหลักปี 2568/2569 ขึ้น 15%/46% เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นจากโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ในขณะที่ปรับเพิ่มกำไรหลักปี 2567 ขึ้น 20% เพื่อรวมผลประกอบการที่แข็งแกร่งขึ้นใน 4Q24F คาดว่ากำไรหลักปี 2568 จะ  กระโดดขึ้น 35% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรที่สูงขึ้นจากโครงการในสหรัฐฯ การมีส่วนร่วมครั้งแรกจาก Monsoon (290MWe เริ่ม 2H25) และเฟสแรกของโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในไต้หวัน (100MWe) ในปี 2569 คาดว่ากำไรหลักจะ เติบโต 20% YoY โดยได้รับประโยชน์จากการรับรู้ผลเต็มปีของปี 2568 (นำโดยโครงการในสหรัฐฯ) พร้อมกับเฟสอื่นๆ สำหรับโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในไต้หวัน สำหรับ 1Q25F คาดว่าจะมีการเติบโตเล็กน้อย QoQ เนื่องจากการกลับมาดำเนินการอีกครั้งที่โรงงานในสหรัฐฯ และผลการดำเนินงานตามฤดูกาลที่แข็งแกร่งขึ้นสำหรับพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศไทย แต่กำไรควรลดลง YoY เนื่องจากการหมดอายุของ adder และการไม่มีโครงการในญี่ปุ่น

Valuation & Action

KGI อัปเกรด BCPG เป็น  Outperform จาก Neutral ด้วยราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นตาม DCF ที่ 8.00 บาท จาก 6.00 บาท ราคาเป้าหมายของ KGI บ่งบอกถึง PE ปี 2568 ที่ 16 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตและคู่แข่ง) ในขณะที่กำไรปี 2568 หนุนขึ้น 35% YoY เหนือกว่าภาคส่วนนี้ ราคาหุ้นปัจจุบันควรสะท้อนถึงปัจจัยลบส่วนใหญ่ (ความล่าช้า 2 ปีสำหรับ COD ของโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในไต้หวัน การหมดอายุของ adder และอัตราดอกเบี้ยสูง) โดยรวมแล้ว ความเสี่ยงด้านขาลงอาจมีจำกัด โดยมีผลกระทบเล็กน้อยจากแนวโน้มเชิงลบสำหรับไฟฟ้าในประเทศ