บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BGRIM: โอกาสลงทุนหลังราคาหุ้นปรับลง

บริษัทหลักทรัพย์ MST ปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับหุ้น BGRIM จาก "ถือ" เป็น "ซื้อ" โดยมองเห็นโอกาสจากการที่ราคาหุ้นปรับตัวลดลงกว่า 20% ทำให้มี Valuation ที่น่าสนใจในระยะยาว โดย MST ประเมิน P/E ปี 2571 อยู่ที่ 12.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่า -2SD ของค่าเฉลี่ย P/E ในช่วงปี 2560-2564 ที่ 19.8 เท่าอย่างมาก

ประมาณการการเติบโตและปัจจัยสนับสนุน

MST คาดการณ์ว่า BGRIM จะมีการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) เฉลี่ยต่อปี (CAGR) อยู่ที่ 53% ในช่วงปี 2568-2571 จากการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของทุกโครงการที่อยู่ระหว่างพัฒนาในเกาหลีใต้ โดยเฉพาะโครงการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานลมนอกชายฝั่ง (Offshore Wind Farm) กำลังการผลิตรวม 922 เมกะวัตต์ ที่มีกำหนดดำเนินการในช่วงปี 2569-2571 ทำให้รายได้รวมในปี 2571 เติบโต 17% และส่วนแบ่งกำไรเติบโตเฉลี่ย 123% ต่อปีในช่วงปี 2568-2571

อย่างไรก็ตาม MST ได้ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ลง 17% จาก 24 บาท เหลือ 20 บาท เนื่องจากปรับลดสมมติฐานผลตอบแทนจากเงินลงทุน (EIRR) สำหรับโครงการที่กำลังก่อสร้างทั้งหมดในเกาหลีใต้ จากเฉลี่ย 12% เหลือ 10% สะท้อนความเสี่ยงของบางโครงการที่ยังไม่ได้เริ่มก่อสร้างและไม่มีความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญ

ความเสี่ยงและข้อควรระวัง

MST วิเคราะห์กรณีเลวร้ายที่สุด โดยสมมติอัตราค่าไฟฟ้าอยู่ที่ 3.70 บาท/หน่วย ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2568 พบว่ากำไรในช่วงปี 2568-2571 อาจลดลง 22%/10%/8%/5% ตามลำดับ นอกจากนี้ อาจมีดาวน์ไซด์ต่อราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อยู่ที่ 5% อย่างไรก็ตาม MST เชื่อว่าการใช้อัตราค่าไฟฟ้า 3.70 บาท/หน่วย จะเป็นไปได้ยาก เนื่องจากภาระทางการเงินของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) และราคาพลังงานยังคงเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดอัตราค่าไฟฟ้า

ทั้งนี้ MST ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 25% และ 26% ตามลำดับ โดยปรับสมมติฐานอัตราค่าไฟฟ้าลง 3.4% จาก 4.18 บาท/หน่วย เป็น 4.04 บาท/หน่วยในปี 2568 โดยตั้งสมมติฐานอัตราค่าไฟฟ้าอยู่ที่ 3.98 บาท/หน่วยในช่วงพฤษภาคม-ธันวาคม 2568 และใช้สมมติฐานอัตราค่าไฟฟ้าระยะยาวที่ 3.78 บาท/หน่วยสำหรับปี 2569

**นักวิเคราะห์:** Natchaphon Rodjanarowan จาก Maybank Securities (Thailand) PCL