บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดราคาเป้าหมาย HMPRO เป็น 8.00 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" แม้ SSSG จะอ่อนแอใน 4Q25 จากฐานที่สูงใน 4Q24 และภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา

ไฮไลท์สำคัญ

• KSS ปรับลดราคาเป้าหมาย HMPRO จาก 11.30 บาท เป็น 8.00 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"
• ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2025F ลง 9% และปี 2026F ลง 10%
• คาด SSSG ใน 4Q25 จะอยู่ที่ -10% และทรงตัวในระดับนี้
• คงประมาณการเพิ่มสาขาใหม่ 11 แห่งในปี 2026F

SSSG อ่อนแอ แต่การเติบโตระยะยาวยังมี

KSS คาดว่า SSSG ในเดือนตุลาคมที่ระดับ -10% อาจทรงตัวในระดับนี้ตลอดทั้ง 4Q25 เนื่องจากฐานที่สูงใน 4Q24 จากความพยายามในการฟื้นฟูหลังน้ำท่วมและโครงการแจกเงิน 10,000 บาทของรัฐบาล อย่างไรก็ตาม HMPRO จะเพิ่มสาขา 7 แห่งใน 4Q25 ซึ่งอาจช่วยปรับปรุงการเติบโตของกำไรในระยะยาว

สำหรับปี 2026 KSS คาดว่า SSSG จะอยู่ที่ -2% เนื่องจากเศรษฐกิจที่ยังคงท้าทาย แต่ยังคงประมาณการว่า HMPRO จะเพิ่มร้านค้าใหม่อีก 11 แห่ง สิ่งนี้จะนำไปสู่การเติบโตของรายได้ที่ 3.1% ในปี 2026F และการเติบโตของ EPS ที่ 4.1%

ข้อสังเกตและวิธีคิด

KSS กำหนดราคาเป้าหมายที่ P/E 17.8 เท่าของปี 2026F ซึ่งอยู่ประมาณ -2SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว KSS เชื่อว่า HMPRO ควรซื้อขายที่ระดับส่วนลดเนื่องจากแนวโน้ม SSSG ที่อ่อนแอ ความเสี่ยงขาลงที่สำคัญคือแนวโน้มการบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอในประเทศไทย

KSS ปรับลดประมาณการ SSSG เป็น -7% ในปี 2025F (จาก -5%) และเป็น -2% ในปี 2026F (จาก 0%) ตามอุปสงค์ที่อ่อนแอใน 4Q25 (จากฐานสูงหลังน้ำท่วมใน 4Q24)

สรุป

แม้ว่า HMPRO จะเผชิญกับ SSSG ที่อ่อนแอในระยะสั้น แต่ KSS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยพิจารณาจากการฟื้นตัวของ EPS ที่คาดไว้ 4% ในปี 2026F อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงถึง 6.8% (2026F) และ ROE ที่สูงที่สุดในกลุ่มค้าปลีกที่ 22.5% (2026F)