บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

GLOBLEX ปรับลดคำแนะนำ PTTEP เป็น "ถือ" พร้อมลดราคาเป้าหมายเหลือ 112 บาท มองราคาน้ำมันยังผันผวนจากแรงกดดันด้านอุปทาน

ผลประกอบการที่น่าผิดหวังใน Q3/2568

PTTEP รายงานกำไรสุทธิ Q3/2568 ที่ 12.7 พันล้านบาท ลดลง 6% QoQ และ 29% YoY สาเหตุหลักมาจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ลดลง แม้ว่าปริมาณการขายจะเพิ่มขึ้น หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 12.2 พันล้านบาท ลดลง 12% QoQ และ 27% YoY อัตรากำไร EBITDA ลดลงเหลือ 70% จาก 73% ใน Q2/2568 ปริมาณการขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 510.5 พันบาร์เรลต่อวัน (+1.1% QoQ, +7.5% YoY)

ปริมาณขายเพิ่ม แต่ ASP ลดลง

ASP ใน Q3/2568 อยู่ที่ 43.17 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ลดลง 2% QoQ เนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลงในโครงการโอมานและแอลจีเรีย แม้ว่าราคาขายก๊าซจะเพิ่มขึ้นเป็น 5.8 ดอลลาร์สหรัฐต่อล้าน BTU ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 1% QoQ จากการเข้าซื้อโครงการ MTJDA A18 และการหยุดซ่อมบำรุงโครงการ MTJDA B17-01 ที่น้อยลง

อุปทานที่เพิ่มขึ้นกดดันราคา

แนวโน้มกำไรสุทธิของ PTTEP ขึ้นอยู่กับราคาน้ำมันดิบ ซึ่งถูกกดดันจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่ม OPEC+ เพื่อตอบโต้ผลกระทบจากการสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดและราคาขายที่อ่อนแอลงจากการไหลบ่าของการส่งออกน้ำมันดิบและ LNG ของสหรัฐฯ GLOBLEX มองว่า PTTEP กำลังเผชิญกับความไม่แน่นอนจากราคาน้ำมันและก๊าซที่ถูกควบคุมโดยสหรัฐฯ เพื่อจัดการกับภาวะเงินเฟ้อ

ปรับลดประมาณการ EPS และลดราคาเป้าหมาย

GLOBLEX ปรับลดประมาณการ EPS ลง 2.8%-3.5% เพื่อสะท้อนถึง 1) การปรับลดสมมติฐานราคาน้ำมันดิบลง 6.7%-7.6% เหลือ 70 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในปี 2568-2570 2) การปรับลด ASP ลง 2.8%-3.5% เพื่อสะท้อนถึงราคาน้ำมันดิบที่ลดลง และ 3) การคงปริมาณการขายและราคาก๊าซไว้เท่าเดิม GLOBLEX มองว่า PTTEP กำลังเผชิญกับแนวโน้มการเติบโตที่ซบเซาในอีก 6-12 เดือนข้างหน้า เนื่องจากราคาน้ำมันและก๊าซถูกควบคุมโดยสหรัฐฯ เพื่อรักษาอัตราเงินเฟ้อให้ต่ำ

ดังนั้น GLOBLEX จึงปรับลดคำแนะนำจาก "ซื้อ" เป็น "ถือ" และลดราคาเป้าหมายจาก 140 บาทเป็น 112 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2569 ที่ 1.5 เท่า เพื่อสะท้อนถึง 1) การประเมินมูลค่าใหม่ในปี 2569 และ 2) แนวโน้มราคาน้ำมันที่อ่อนแอลงจากแรงกดดันของสหรัฐฯ ที่มีต่อ OPEC+ GLOBLEX แนะนำ TOP และ BCP เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มพลังงานไทยมากกว่า PTT และ PTTEP เนื่องจากแนวโน้มราคาน้ำมันที่ต่ำกว่าที่คาด และ GRM ที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดจากการส่งออกที่ลดลงจากสหรัฐฯ