บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มองข้ามวิกฤติ ปรับคำแนะนำ Siam Wellness Group (SPA) เป็น "ซื้อ" พร้อมเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 4 บาท จากเดิม 3 บาท มองธุรกิจหลักฟื้นตัว และโครงการ Wellness Destination สร้างมูลค่าเพิ่ม

ไฮไลท์สำคัญ text-primary

• ปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ" จาก "ขาย"
• ราคาเป้าหมายใหม่ 4 บาท (จากเดิม 3 บาท)
• คาดกำไรฟื้นตัว ใน 3Q-4Q25F
• Wellness Destination หนุนการเติบโต

เหตุผลที่ปรับคำแนะนำ text-primary

KSS มองว่า SPA ได้ผ่านพ้นช่วงที่ยากลำบากที่สุดใน 2Q25 ไปแล้ว และคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวใน 3Q-4Q25F แม้ว่ากำไรปี 2568 จะยังคงลดลง 44% YoY เหลือ 172 ล้านบาท แต่ KSS มองเห็นมูลค่าเพิ่มจากโครงการ Wellness Destination ที่จะเปิดให้บริการใน 1Q27F ซึ่งคาดว่าจะสร้างกำไรส่วนเพิ่มได้ราว 5-8% หรือคิดเป็นมูลค่า 0.8 บาทต่อหุ้น

นอกจากนี้ ราคาหุ้น SPA ได้ปรับตัวลดลงกว่า 50% YTD และซื้อขายที่ระดับ PER 2025F ราว 24x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ -1SD ทำให้ KSS มองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันได้สะท้อนความเสี่ยงไปพอสมควรแล้ว

โครงการ Wellness Destination ตั้งอยู่ที่นาจอมเทียน ชลบุรี ด้วยงบลงทุนรวม 820 ล้านบาท KSS คาดว่าโครงการนี้จะเริ่มสร้างกำไรสุทธิราว 13-27 ล้านบาทตั้งแต่ปี 2028F เป็นต้นไป หรือคิดเป็นกำไรส่วนเพิ่ม 5-8% ของ SPA เทียบเท่า IRR ประมาณ 15% หรือ 0.8 บาท/หุ้น

KSS คาดการณ์ว่า SPA จะเติบโตเฉลี่ย 16% ต่อปี (CAGR 2025-28F) หลังปรับสมมติฐานให้สอดคล้องกับผลประกอบการ 1H25 และรวมการเปิดดำเนินงานของโครงการ Wellness Destination

ข้อสังเกต

• ความเสี่ยง: การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวที่ช้ากว่าคาด และการลงทุนโครงการใหม่ที่สูงกว่าคาด
• ประมาณการกำไรปี 2568: 172 ล้านบาท (-44% YoY)
• ประมาณการกำไรปี 2569: 196 ล้านบาท (+14% YoY)
• ประมาณการกำไรปี 2570: 226 ล้านบาท (+16% YoY)
• ประมาณการกำไรปี 2571: 268 ล้านบาท (+19% YoY) จาก Wellness Destination

สรุป

Krungsri Securities ปรับคำแนะนำ SPA เป็น "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ 4.00 บาท โดยมองว่าธุรกิจหลักจะฟื้นตัว และโครงการ Wellness Destination จะเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตใหม่

ราคาเป้าหมาย 4.00 บาท มาจากการประเมินมูลค่าธุรกิจหลัก 3.20 บาท และโครงการ Wellness Destination อีก 0.80 บาท