บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
BTS: ศาลสั่ง BMA จ่ายหนี้ หนุนสถานะการเงินแกร่ง!
P/E 14.23 YIELD 0.00 ราคา 2.50 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ
ศาลมีคำพิพากษาให้กรุงเทพมหานคร (BMA) ชำระหนี้ค่าจ้างเดินรถและซ่อมบำรุง (O&M) ส่วนต่อขยายสายสีเขียวให้แก่ BTS จำนวน 1.1 หมื่นล้านบาท พร้อมดอกเบี้ย KSS ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายเดิมที่ 6.49 บาท
คำพิพากษาศาล: จุดเปลี่ยนสำคัญ
คำพิพากษาของศาลปกครองกลางเมื่อวานนี้ (30 กันยายน 2568) บังคับให้ BMA ต้องปฏิบัติตามสัญญา และชำระหนี้ 1.1 หมื่นล้านบาท สำหรับการจ้าง BTS เดินรถและซ่อมบำรุงส่วนต่อขยายสายสีเขียว ช่วงที่ 1 และ 2 (มิถุนายน 2564 - ตุลาคม 2565) การชำระเงินรวมถึงดอกเบี้ยค้างจ่ายจะต้องดำเนินการภายใน 180 วันหลังคำตัดสิน
ผลกระทบต่อกระแสเงินสดและงบดุล
KSS มองว่าข่าวนี้เป็นผลบวกต่อ BTS เนื่องจากการเลื่อนชำระหนี้ O&M ก่อนหน้านี้เป็นการรอคำพิพากษา เมื่อศาลตัดสินแล้ว BMA จะไม่มีข้ออ้างในการเลื่อนชำระหนี้อีกต่อไป แม้ BMA จะสามารถอุทธรณ์ได้ แต่ดูเหมือนจะไม่ทำเพื่อหลีกเลี่ยงดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
ปัจจุบัน BMA มีหนี้สินที่ต้องชำระให้แก่ BTS อย่างน้อย 3 รายการ:
- 1.1 หมื่นล้านบาท (ตามคำพิพากษา)
- 2.0 หมื่นล้านบาท (O&M ช่วงพฤศจิกายน 2565 - ธันวาคม 2567)
- ค่า O&M ค้างจ่ายจากการดำเนินงานปัจจุบัน (1.8 พันล้านบาท/ไตรมาส หรือ 7.2 พันล้านบาท/ปี)
หาก BMA ชำระหนี้ทั้งหมด 3.2 หมื่นล้านบาท จะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้งบดุลและสภาพคล่องทางการเงินของ BTS เงินที่ได้จะถูกนำไปชำระหนี้ปัจจุบัน ซึ่งจะทำให้อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงจาก 2.7 เท่า เหลือ 2.1 เท่า (อ้างอิงจากหนี้สินสุทธิ 1.53 แสนล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 1 ปี 2569)
ในส่วนของงบกำไรขาดทุน (P&L) จะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อย เนื่องจาก BTS วางแผนที่จะนำเงินไปลดหนี้ ทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง แต่ BTS ได้บันทึกรายได้ดอกเบี้ยจากหนี้ O&M ไว้แล้ว ดังนั้นค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจะหักล้างกับรายได้ดอกเบี้ยที่ต่ำลงในอนาคต
ข้อสังเกต
ราคาเป้าหมายของ KSS ได้รวมหนี้สินทั้งหมดและกระแสเงินสดในอนาคตที่คาดว่าจะได้รับจาก BMA สำหรับบริการ O&M ไว้แล้ว การชำระหนี้จะช่วยเสริมสร้างความแข็งแกร่งของงบดุลและเสริมสภาพคล่องทางการเงินของ BTS
สรุป
KSS ยังคงแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BTS ด้วยราคาเป้าหมาย 6.49 บาท โดยมองว่ามีมูลค่าที่น่าสนใจ พร้อมกับแนวโน้มการฟื้นตัวจากกระแสเงินสดจากการชำระหนี้ของ BMA แม้ว่ากำไรอาจใช้เวลานานกว่าที่คาดการณ์ไว้เนื่องจาก VGI และ Rabbit มีผลการดำเนินงานที่อ่อนตัวลง