บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Siam Wellness Group (SPA) เตรียมขยายการลงทุนสู่ Integrated Wellness บล.หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "TRADING" ที่ราคาเป้าหมาย 3.60 บาท แม้จะมีการปรับลดเป้ารายได้ปี 2568 เล็กน้อย

ไฮไลท์สำคัญ

• ปรับลดเป้ารายได้ปี 2568: จากเดิม 2.0 พันล้านบาท (+20% YoY) เป็น 1.7 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY)
• SSSG ติดลบลดลง: 3QTD SSSG ติดลบ YoY น้อยลงเมื่อเทียบกับ -15% YoY ในช่วง 1H25 จากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนและตะวันออกกลาง
• ขยายสู่ Wellness Destination: ลงทุน 822 ล้านบาท พัฒนาโรงแรมและศูนย์ wellness คาดเปิดดำเนินการ 1Q27 ตั้งเป้ารายได้ปีแรก 250 ล้านบาท

วิเคราะห์ผลประกอบการและแนวโน้ม

บล.หยวนต้าคาดการณ์ว่ารายได้ในช่วง 2H25 จะเริ่มกลับมาทรงตัว YoY สอดคล้องกับมุมมองเดิม แต่ในแง่ของกำไรปกติคาดยังติดลบ YoY แต่น้อยลงเมื่อเทียบกับ -36% YoY ใน 1H25 และมีโอกาสฟื้นตัว QoQ ต่อเนื่องตามจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ การปรับลด Guidance รายได้ของบริษัทเป็น 1.7 พันล้านบาท ถือว่าใกล้เคียงกับประมาณการปัจจุบันของหยวนต้า

โครงการ Wellness Destination เป็นโมเดลธุรกิจใหม่ที่บริษัทจะตอบสนองลูกค้าแบบครบวงจรเพื่อรองรับเมกะเทรนด์ตลาดท่องเที่ยวเชิงสุขภาพ อย่างไรก็ตาม หยวนต้าคาดว่าบริษัทจะต้องแบกรับต้นทุนก่อนดำเนินงานในปี 2026 อย่างน้อย 30 ล้านบาท ก่อนโครงการจะเริ่มสร้างกำไรจริงในปี 2027 อีกทั้งโครงการนี้มีระยะคืนทุนนานกว่าธุรกิจดั้งเดิมที่ 3-5 ปี

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

แม้ว่าการขยายสู่ Wellness Destination จะเป็นโอกาสในการเติบโต แต่ก็มีความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องพิจารณา:

• ต้นทุนก่อนดำเนินงาน: บริษัทจะต้องแบกรับต้นทุน 30 ล้านบาทในปี 2026 ก่อนที่จะเริ่มสร้างกำไร
• ระยะคืนทุน: โครงการมีระยะคืนทุน 8.5 ปี ซึ่งนานกว่าธุรกิจดั้งเดิม
• ความเสี่ยงภายนอก: จำนวนนักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาด, การระบาดของ COVID-19 รอบใหม่, และเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลก

สรุปคำแนะนำ

บล.หยวนต้าคงประมาณการและคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ SPA ที่ราคาเหมาะสม 3.60 บาท อิงจาก P/E ที่ 21 เท่า ซึ่งเป็น -2SD Historical 5-Yr. Pre-COVID-19 Avg. นักลงทุนควรติดตามผลการดำเนินงานของโครงการ Wellness Destination และปัจจัยเสี่ยงต่างๆ อย่างใกล้ชิด