บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS วิเคราะห์ GULF: คงราคาเป้าหมาย 60.25 บาท แม้อัพไซด์จำกัด แต่กำไรยังเติบโตแข็งแกร่ง

KSS มอง GULF: เติบโตดี แต่ราคาใกล้เป้าหมาย

บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี (KSS) วิเคราะห์หุ้น บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ GULF โดยคงคำแนะนำ "ถือ" (Neutral) แม้ว่าจะมีอัพไซด์จำกัดจากราคาเป้าหมายที่ 60.25 บาท แต่ KSS มองว่าการเติบโตของกำไรยังคงแข็งแกร่งที่ 15% ต่อปี (CAGR ในช่วงปี 2024-2026) โดยยังไม่ได้รวมปัจจัยบวกเพิ่มเติมจากการเข้าถือหุ้น ADVANC 40.44% ซึ่งจะช่วยเพิ่มการเติบโตของกำไรเป็น 20% ต่อปี และเพิ่มความสามารถในการกู้เงินประมาณ 3 แสนล้านบาทสำหรับการลงทุนเพิ่ม ซึ่งจะช่วยเพิ่มกำไร 50-70% ในปีที่โรงไฟฟ้าเหล่านั้นเริ่มดำเนินการ

พลังงานหมุนเวียนหนุนการเติบโตระยะยาว

KSS ระบุว่า Gulf Renewable Energy Co., Ltd. (GRE) ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ GULF ได้เริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์สำหรับโครงการโซลาร์และโซลาร์พ่วงแบตเตอรี่ (BESS) จำนวน 5 โครงการ โดยมีกำลังการผลิตตามสัญญา 794 เมกะวัตต์ ตั้งแต่วันที่ 31 ธันวาคม 2024 อย่างไรก็ตาม เนื่องจากรายได้จากธุรกิจพลังงานหมุนเวียนของ GULF ยังมีสัดส่วนน้อย (3% ของรายได้กลุ่มในไตรมาส 3 ปี 2024 และ 0.7% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2024) KSS จึงคาดว่าจะมีผลกระทบต่อประมาณการกำไรเพียงเล็กน้อย

นอกจากนี้ บริษัทยังได้เริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์สำหรับโรงไฟฟ้าหินกอง (H2) หน่วยที่ 2 (ถือหุ้น 49% กำลังผลิต 700 เมกะวัตต์) ในเดือนธันวาคม 2024 ซึ่ง KSS ได้รวมอยู่ในประมาณการกำไรแล้ว

ปัจจัยหนุนจากการถือ ADVANC และลงทุนพลังงานหมุนเวียน

KSS วิเคราะห์ว่าการถือหุ้นโดยตรง 40.44% ใน ADVANC จะเพิ่มการเติบโตเฉลี่ย 2 ปี (CAGR ในช่วงปี 2024-2026) เป็น 20% นอกจากนี้ เงินกู้ที่สามารถขยายเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 3 แสนล้านบาทในการลงทุนในโครงการพลังงานหมุนเวียนเพิ่มเติม จะเพิ่มการเติบโตของกำไร 50-70% หรือประมาณ 1-1.7 หมื่นล้านบาท

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: KSS ประเมินราคาเป้าหมายของ GULF ด้วยวิธี Sum-of-the-Parts (SOTP) โดยพิจารณามูลค่าของธุรกิจต่างๆ ของ GULF รวมกัน