บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

GLOBLEX มอง EGCO โตต่อเนื่อง วางเป้า 155 บาท จากการเติบโตในสหรัฐฯ และกำไรพิเศษจากการลงทุน

ไฮไลท์สำคัญ

GLOBLEX ประเมิน EGCO มีศักยภาพเติบโต จากการลงทุนในโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ โดยเฉพาะโรงไฟฟ้า Linden ที่จะสร้างกำไรเพิ่มขึ้น จากการปรับตัวสูงขึ้นของค่า Capacity Payments (CP) นอกจากนี้ ยังมีกำไรจากการขายโครงการของ APEX และกำไรพิเศษจากการลงทุนใน PT Chandra Daya Investasi (CDI)

วิเคราะห์เชิงลึก

GLOBLEX คาดการณ์กำไรสุทธิของ EGCO ในปี 2568 จะอยู่ที่ 8,653 ล้านบาท และเพิ่มขึ้นเป็น 9,632 ล้านบาท ในปี 2569 และ 12,213 ล้านบาท ในปี 2570 โดยมีปัจจัยหนุนหลักจาก:

• โรงไฟฟ้า Linden: คาด CP จะเพิ่มขึ้นจาก 40 USD/MW-day ในปี 2566 เป็น 280 USD/MW-day ในปี 2569-2572
• APEX: ตั้งเป้าขายโครงการ 2.7 GW ในปี 2569 เพิ่มขึ้นจาก 1.0 GW ในปี 2568
• CDI: มีกำไรที่ยังไม่รับรู้กว่า 1 พันล้านบาท จากราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้น 8 เท่าจากราคา IPO

อย่างไรก็ตาม GLOBLEX คาดว่าผลประกอบการในไตรมาส 3/2568 จะอ่อนตัวลงเล็กน้อย จากการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า QPL ในฟิลิปปินส์ และผลกระทบจากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่ลดลงในเกาหลีใต้ แต่จะได้รับการชดเชยบางส่วนจากการเข้าซื้อ APEX Pinnacle II และผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาว

ข้อสังเกตุ

แม้ว่า EGCO จะมีแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่ง แต่ GLOBLEX มองว่าปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้นยังมีจำกัด และราคาปัจจุบันใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในอดีต

ความเสี่ยง: การเปลี่ยนแปลงนโยบายภาครัฐ, ความผันผวนของราคาพลังงาน, ความล่าช้าของโครงการใหม่

สรุป

GLOBLEX คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ EGCO โดยมีราคาเป้าหมาย 155 บาท อิงจากวิธี Sum of the Parts (SoTP) โดยพิจารณาจากมูลค่าของธุรกิจต่างๆ ของ EGCO ทั้งในประเทศและต่างประเทศ รวมถึงกระแสเงินสด และมูลค่าทรัพย์สิน

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: GLOBLEX ใช้วิธี SoTP โดยประเมินมูลค่าของแต่ละธุรกิจของ EGCO แยกกัน แล้วนำมารวมกัน โดยมีสมมติฐานหลักคือ WACC ที่ 5.8% และ Risk-Free Rate ที่ 2.3%