บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) (LHS) ประเมิน EGCO มีมูลค่าแฝงจากการถือหุ้นใน CDI (ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานในอินโดนีเซีย) จำนวนมาก หลัง CDI ทำ IPO ด้วยราคาหุ้น 190 IDR/หุ้น ขณะที่ราคาตลาดปัจจุบันอยู่ที่ 1,500 IDR คิดเป็นมูลค่าตลาดส่วนของ EGCO (30%) ราว 1.1 แสนล้านบาท ทำให้มีมูลค่าแฝงจากกำไรที่ยังไม่รับรู้เกือบ 8 หมื่นล้านบาท ซึ่งมากกว่ามูลค่าตลาดของ EGCO ในปัจจุบันที่ราว 6 หมื่นล้านบาท

มูลค่าแฝงจากการถือหุ้น CDI

LHS มองบวกต่อแนวโน้มธุรกิจของ EGCO โดยเฉพาะมูลค่าแฝงจากการถือหุ้น CDI, การลงทุนในสหรัฐฯ และโอกาสการลงทุนใหม่ๆ อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ "ซื้อเมื่ออ่อนตัว" เหมาะสำหรับนักลงทุนระยะยาวที่ต้องการเงินปันผล เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันให้เงินปันผล 5.7% ซึ่งต่ำกว่า RATCH (6.0%) ทั้งนี้ EGCO ประกาศจ่ายเงินปันผล 1H68 คงเดิม 3.25 บาท ขึ้น XD 5 ก.ย.

ประเด็นการลงทุนที่น่าสนใจ

• CDI: EGCO ถือหุ้น 30% ใน CDI ซึ่งทำธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานในอินโดนีเซีย หลัง IPO ทำให้ EGCO มีมูลค่าแฝงจากกำไรที่ยังไม่รับรู้เกือบ 8 หมื่นล้านบาท
• เคซอน: โรงไฟฟ้าถ่านหินในฟิลิปปินส์ หลังสิ้นสุด PPA ฉบับเก่า อยู่ระหว่างการซ่อมบำรุงใหญ่เพื่อกลับมาขายไฟฟ้าอีกครั้งด้วยสัญญาใหม่กับ RES แม้กำไรจะลดลงมากตั้งแต่ 3Q68F แต่ EGCO มองว่ามีความคุ้มค่าการลงทุน
• การลงทุนใหม่: EGCO ตั้งงบลงทุนใหม่ 3 หมื่นล้านบาท/ปี และมองหาดีล M&A ใหม่ในฟิลิปปินส์ สหรัฐฯ ไต้หวัน และอินโดนีเซีย โดยเฉพาะในฟิลิปปินส์ซึ่งมีขนาดใหญ่พอที่จะทดแทนกำไรจากเคซอนที่ลดลง
• APEX: ธุรกิจ Renewable ในสหรัฐฯ ยังเป็นบวกต่อเนื่อง โดยเฉพาะปีหน้าที่ตั้งเป้าขายโครงการเพิ่มเป็น 2.7 GW ทำให้ส่วนแบ่งกำไรจาก APEX จะเพิ่มขึ้นมาก

ข้อสังเกตและแนวโน้มผลประกอบการ

LHS คาดการณ์ว่ากำไร 3Q68F จะลดลงทั้ง QoQ และ YoY โดยมีปัจจัยลบจากการหยุดซ่อมบำรุงของเคซอนเกือบเต็มไตรมาส ทำให้กำไรหายไปราว -600 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ยังมีปัจจัยบวกจาก High season ของ Hydro ในลาว และโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ รวมถึงคาด Yunlin ขาดทุนลดลงตามความเร็วลมที่เพิ่มขึ้น แต่คาดว่าไม่เพียงพอชดเชย

สรุปคำแนะนำและราคาเป้าหมาย

LHS คงคำแนะนำ "ซื้อเมื่ออ่อนตัว" สำหรับ EGCO โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 130 บาท อิงจากมูลค่าแฝงของ CDI และโอกาสการเติบโตในธุรกิจพลังงานทดแทน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรพิจารณาถึงความเสี่ยงจากความล่าช้าของโครงการลงทุน และการหยุดซ่อมนอกแผนที่อาจเกิดขึ้น