บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น บมจ.Samart Aviation Solutions (SAV) โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 15.20 บาท แม้ว่ากำไรปกติในไตรมาส 2/2568 จะลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

ผลประกอบการ Q2/25 และแนวโน้ม

SAV รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 2/2568 ที่ 130 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 141 ล้านบาท ลดลง 7% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 20% YoY รายได้รวมอยู่ที่ 476 ล้านบาท ลดลง 5% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 8% YoY จำนวนเที่ยวบินรวมอยู่ที่ 3.0 หมื่นเที่ยว ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล แต่ฟื้นตัว 92% เมื่อเทียบกับช่วงก่อน COVID-19

GPM อยู่ที่ 51.4% ลดลง YoY เนื่องจากมีรายการด้อยค่าสินทรัพย์ แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าว GPM จะอยู่ที่ 52.7% ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 63 ล้านบาท ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนหน้า แต่ลดลง YoY จากค่าเงินบาทที่แข็งค่า บริษัทมีค่าใช้จ่ายอื่นๆ ราว 19 ล้านบาท ซึ่งรวมถึงค่าใช้จ่าย Withholding Tax (WHT) จากการจ่ายเงินปันผลจาก CATS (บริษัทในกัมพูชา) และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน

ข้อสังเกตและการวิเคราะห์

กำไรปกติในช่วงครึ่งปีแรกคิดเป็น 55% ของประมาณการทั้งปี เบื้องต้นคาดว่ากำไรปกติในไตรมาส 3/2568 จะลดลง QoQ จากสถานการณ์ไทย-กัมพูชาในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม ซึ่งส่งผลกระทบต่อจำนวนเที่ยวบิน อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรปกติจะกลับมาเติบโต QoQ อีกครั้งในไตรมาส 4/2568 ซึ่งเป็นช่วง High Season

หยวนต้าคาดว่ากำไรปกติในช่วงครึ่งปีหลังจะยังคงเติบโต YoY ได้ โดยมีปัจจัยหนุนจากการย้ายไปให้บริการที่สนามบินนานาชาติเทโชในกัมพูชา ซึ่งจะเพิ่มความสามารถในการรองรับจำนวนเที่ยวบินและผู้โดยสาร นอกจากนี้ SAV อาจมีรายการตัดจำหน่ายอุปกรณ์จากการปิดสนามบินนานาชาติพนมเปญอีกราว 6-8 ล้านบาท ในไตรมาส 3/2568 แต่คาดว่าจะไม่มีผลกระทบต่อแนวโน้มกำไรปกติ

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปกติปี 2568 ที่ 534 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 15.20 บาท โดยประเมินว่าโครงการซื้อหุ้นคืนจะเป็นปัจจัยช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้น นอกจากนี้ SAV ยังมี Upside จากการเพิ่มธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการบินในปี 2568 เช่น ธุรกิจจำหน่ายอุปกรณ์ Radar แผนการเข้าประมูลงานของ AOT และโครงการให้บริการจราจรทางอากาศในลาว

ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ความเสี่ยงจากดีลในลาวล่าช้า อัตราแลกเปลี่ยน และการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบจากภาครัฐ