บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์ผลประกอบการ GULF ไตรมาส 2/2568 กำไรปกติใกล้เคียงคาดการณ์ เติบโตต่อเนื่องจากปีก่อน หนุนด้วยปัจจัยบวกหลายด้าน คงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมราคาเป้าหมาย 57 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• GULF รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 อยู่ที่ 63,871 ล้านบาท (+873% QoQ, +1,044% YoY)
• หากหักรายการพิเศษออก กำไรปกติ Q2/25 อยู่ที่ 7,101 ล้านบาท (+9% QoQ, +27% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์
• คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 57.00 บาท/หุ้น มี Upside 20.0%

ผลประกอบการ Q2/25: เติบโตต่อเนื่อง แม้ต้นทุนทางการเงินเพิ่ม

กำไรปกติ Q2/25 เติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY แม้ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นเป็น 3,333 ล้านบาท (+2% QoQ, +19% YoY) จากดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการออกหุ้นกู้ในเดือนมี.ค. ปัจจัยหนุนหลักมาจาก:

• การเข้าสู่ช่วงฤดูร้อนของไทย ทำให้ปริมาณการขายไฟฟ้าของโรงไฟฟ้า IPP สูงขึ้น QoQ
• ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้นเป็น 5,380 ล้านบาท (+21% QoQ, +38% YoY) ตามส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้นหลังรับรู้ผลของการปรับขึ้นราคา Package หลักแบบเต็มไตรมาส
• การรับรู้เงินปันผลรับจาก KBANK จำนวน 977 ล้านบาท

ข้อสังเกตและประมาณการในอนาคต

• กำไรปกติ 1H25 คิดเป็นสัดส่วน 52% ของประมาณการกำไรปี 2025 ของหยวนต้าที่ 26,288 ล้านบาท (+22% YoY)
• เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 3Q25 ที่ 6,500-7,000 ล้านบาท ลดลง QoQ แม้คาดส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC จะยังเติบโต QoQ ได้ต่อเนื่อง
• ถูกกดดันจากปัจจัยฤดูกาลของโรงไฟฟ้า IPP และการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าที่เพิ่มมากขึ้น รวมถึงการที่บริษัทฯ ไม่มีการรับรู้เงินปันผลรับจาก KBANK ที่สูงเหมือน 2Q25

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 57.00 บาท/หุ้น โดยมองว่าราคาหุ้นมีโอกาสกลับมาเคลื่อนไหวได้ดีกว่าตลาดในระยะถัดไปตามแนวโน้มการปรับลดดอกเบี้ยของเฟดและ กนง. ในช่วง 6-12 เดือนข้างหน้า คงคำแนะนำ “ซื้อ”

วิธีคิดราคาเหมาะสม: ประเมินด้วยวิธี SOTP (Sum of The Parts) โดยมีรายละเอียดดังนี้

• Core Business (DCF; WACC 5.8%, T.G. 0% including ESG Premium of 4%)
• ADVANC และ THCOM ที่มูลค่า 313.00 บาท/หุ้น และ 13.50 บาท/หุ้น ตามลำดับ (discount 10%)
• Data Center business (PER@37.8x)