บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX ยังคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ THREL แม้ผลประกอบการ Q2/68 ฟื้นตัวตามคาด

ไฮไลท์สำคัญ: ผลประกอบการฟื้นตัวตามคาด

THREL รายงานกำไรสุทธิ 10 ล้านบาทใน 2Q68 ฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ 101 ล้านบาทใน 1Q68 และขาดทุนสุทธิ 64 ล้านบาทใน 2Q67 (ปรับปรุงตามมาตรฐานบัญชี TFRS17) บริการประกันภัยพลิกกลับมามีกำไร 35 ล้านบาทใน 2Q68 จากขาดทุน 97 ล้านบาทใน 1Q68 และขาดทุน 67 ล้านบาทใน 2Q67 เป็นผลมาจากแผนกลยุทธ์ในการปรับปรุงคุณภาพธุรกิจด้วยการปรับปรุงเงื่อนไขการประกันภัยต่อประกอบกับการผ่อนคลายการตั้งสำรองหลังจากมีการตั้งสำรองล่วงหน้าใน 1Q68

INVX วิเคราะห์: ปรับปรุงประมาณการกำไรใหม่ตามมาตรฐาน TFRS17

INVX ได้จัดทำประมาณการกำไรใหม่ตามมาตรฐานการบัญชีใหม่ (TFRS17) โดยคาดว่า THREL จะรายงาน ขาดทุนสุทธิ 64 ล้านบาทในปี 2568 เทียบกับขาดทุนสุทธิ 85 ล้านบาท (ภายใต้มาตรฐาน TFRS4) ในปี 2567 คาดว่ากำไรสุทธิ 3Q68 จะเพิ่มขึ้น QoQ และ YoY เนื่องจากขาดทุนของสัญญาที่สร้างภาระจะลดลงจากการทยอยยกเลิกสัญญาที่สร้างภาระขาดทุน คาดว่าผลประกอบการจะพลิกกลับมามีกำไรสุทธิ 48 ล้านบาทในปี 2569 อันเป็นผลมาจากการปรับปรุงเงื่อนไขการประกันภัยต่อและการยกเลิกสัญญาที่สร้างภาระขาดทุน

ข้อสังเกต: คงคำแนะนำ UNDERPERFORM แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลง

INVX ยังคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ THREL แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยจาก 1.2 บาท เป็น 1.1 บาท (อิงกับ PBV 1.25 เท่า หรือ PE 14 เท่า สำหรับปี 2569) เนื่องจาก valuation แพง และความสามารถในการทำกำไรอ่อนแอ ความเสี่ยงที่ต้องจับตาคือ 1) ความเสี่ยงต่ออัตราค่าสินไหมทดแทนต่อเบี้ย (loss ratio) จากอัตราค่ารักษาพยาบาลที่สูงขึ้น 2) ความผันผวนของตลาดทุน 3) การใช้มาตรฐานบัญชีใหม่ และ 4) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

สรุป: Valuation แพง กดดันราคาเป้าหมาย

แม้ผลประกอบการของ THREL จะฟื้นตัวใน 2Q68 แต่ INVX ยังคงมองว่า valuation ของหุ้นยังแพง และความสามารถในการทำกำไรยังอ่อนแอ จึงคงคำแนะนำ UNDERPERFORM พร้อมปรับราคาเป้าหมายลงเล็กน้อย