บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/25F ของ GPSC เติบโตทั้ง YoY และ QoQ หนุนโดยส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก XPCL, Avaada และ CFXD พร้อมปรับคำแนะนำขึ้นเป็น "Buy" ราคาเป้าหมาย 37 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/25F ของ GPSC ที่ 1,525 ล้านบาท (+7% YoY, +34% QoQ)
• หากไม่รวม FX gain คาดกำไรปกติที่ 1,170 ล้านบาท (-18% YoY, -2% QoQ)
• แนวโน้มกำไร Q3/25F คาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY จากต้นทุนก๊าซที่ลดลงและส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL และ Avaada ที่เพิ่มขึ้น
• ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น "Buy" ราคาเป้าหมายเดิมที่ 37 บาท อิง SOTP

ผลการดำเนินงาน Q2/25F ที่คาดการณ์

KSS คาดการณ์กำไรปกติ Q2/25F ที่ 1,170 ล้านบาท ลดลง YoY จากรายได้ที่ลดลงตามค่า Ft และ Volume ไอน้ำที่ปรับตัวลดลง แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากส่วนแบ่งกำไรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก XPCL, Avaada และ CFXD แม้ว่า Gross margin จะลดลง QoQ จากการเดินเครื่อง Gheco-1 เต็มไตรมาส

รายได้รวมคาดอยู่ที่ 22,066 ล้านบาท (-8% YoY, +3% QoQ) โดยรายได้ที่ลดลง YoY มาจากค่า Ft และ Volume ไอน้ำที่ปรับตัวลดลง แต่เพิ่มขึ้น QoQ จาก Volume ขายไฟ SPP ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล

Gross margin คาดอยู่ที่ 13.2% ทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ จากต้นทุนก๊าซรวมที่คาดว่าจะอยู่ที่ 330 บาท/MMBtu (+3% YoY, -4% QoQ) และ Gheco-1 ซึ่งเดินเครื่องเต็มไตรมาส

ข้อสังเกตและปัจจัยหนุน

• แนวโน้มกำไร Q3/25F คาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY จากต้นทุนก๊าซที่ปรับตัวลงและส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL และ Avaada ที่เพิ่มขึ้น
• KSS ประเมินว่า Downside จากการลดค่าไฟสำหรับปี 25F เริ่มมีจำกัด
• ส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL ปรับตัวดีขึ้น YoY จาก LaNina
• AEPL รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าโซล่าร์ Avaada ที่ COD เพิ่มขึ้นราว 400 MW
• CFXD พลิกกลับมาเป็นกำไร

สรุปและคำแนะนำ

KSS ปรับคำแนะนำ GPSC ขึ้นเป็น "Buy" ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 37 บาท อิง SOTP โดยมองว่าราคาหุ้นมี Upside และประเมินว่ากำไรสุทธิปี 25-27F จะเติบโตเฉลี่ย 14% CAGR ฟื้นตัวจากทิศทางราคาก๊าซขาลงที่ช่วยหนุน Gross margin และส่วนแบ่งกำไรจาก Avaada ที่จะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นตาม MW growth