บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" GULF หลังงบเสมือน Q1/25 โตกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 9% จากส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้น พร้อมคาดการณ์ Q2/25 เติบโตต่อเนื่องจากปัจจัยฤดูกาลและส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้น

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรงบเสมือน 1Q25 ดีกว่าคาด 9% จากส่วนแบ่งกำไรที่สูงกว่าคาด
• คาดกำไรปกติ 2Q25 เติบโตเด่น QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เติบโตขึ้น
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" และให้เป็น Top Pick สำหรับการลงทุนในกลุ่มโรงไฟฟ้าในช่วง 2H25

ผลประกอบการที่เติบโตเกินคาด

บล.หยวนต้า วิเคราะห์ผลประกอบการงบเสมือน 1Q25 ของ GULF พบว่ามีกำไรสุทธิ 6,564 ล้านบาท เติบโต 55% YoY หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 6,506 ล้านบาท เติบโต 32% YoY และดีกว่าที่หยวนต้าคาดไว้ 9% ปัจจัยหลักมาจากการรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้า GPD หน่วยที่ 3-4, โรงไฟฟ้าหินกองหน่วยที่ 1-2, โรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ Jackson ในสหรัฐฯ และส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้น

หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติ 2Q25 จะอยู่ที่ 7,000-7,500 ล้านบาท เติบโต QoQ แม้ต้นทุนทางการเงินมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นจากการออกหุ้นกู้ 3.0 หมื่นล้านบาทในเดือนมีนาคม โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจโรงไฟฟ้า IPP ในไทย, ส่วนแบ่งกำไรของโรงไฟฟ้า Jackson ที่มีโอกาสเพิ่มขึ้น, ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง และการรับรู้รายได้จากเงินปันผลของ KBANK

ข้อสังเกตและจุดเด่นของ GULF

หยวนต้ามองว่า GULF มีความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ในไทยและเวียดนามที่น้อยกว่ากลุ่มฯ รวมถึงมีความพร้อมในการลงทุนในโครงการใหม่สูง นอกจากนี้ GULF ยังได้รับผลกระทบจำกัดจากความพยายามในการปรับลดค่าไฟฟ้าของรัฐบาลไทย และมีการลงทุนโครงการโรงไฟฟ้าในเวียดนามในสัดส่วนเพียง 3% ของกำลังผลิตทั้งหมด ทำให้ได้รับผลกระทบจำกัดจากการเจรจาค่าไฟฟ้าสำหรับโครงการพลังงานหมุนเวียนของรัฐบาลเวียดนาม

จากข้อมูลงบเสมือน 1Q25 GULF มีมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นราว 3.3 แสนล้านบาท และมีอัตราส่วน Net IBD/E ที่เพียง 0.9 เท่า แสดงให้เห็นถึงความพร้อมในการเข้าลงทุนในโครงการใหม่

สรุปและคำแนะนำ

บล.หยวนต้าคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 57.00 บาท/หุ้น โดยประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum of The Parts (SOTP) โดยมีมูลค่าจากธุรกิจหลัก (DCF), ADVANC และ THCOM พร้อมทั้งให้ GULF เป็น Top Pick สำหรับการลงทุนในกลุ่มโรงไฟฟ้าในช่วง 2H25