บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

GPSC โชว์ผลงาน Q1/68 สุดปัง กำไรสุทธิ 1.1 พันล้านบาท โต 32% YoY

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น GPSC โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 39.00 บาท มองการเติบโตระยะยาวในธุรกิจพลังงานหมุนเวียนในต่างประเทศ, แผน Spin-off Avaada และการทยอยปรับสัญญาขายไฟฟ้าอ้างอิง Gas-link จะช่วยลดผลกระทบจากมาตรการแทรกแซงค่าไฟ

SPP หนุน Q1/68 กำไรโตเกินคาด

GPSC ประกาศกำไรสุทธิ 1Q25 (ปี 2568) ที่ 1.1 พันล้านบาท (+14% QoQ, +32% YoY) สูงกว่าที่หยวนต้าและ Bloomberg Consensus คาดการณ์ไว้ถึง 27% และ 11% ตามลำดับ สาเหตุหลักมาจากธุรกิจ SPP ที่ทำได้ดีกว่าคาด จากการบริหารจัดการต้นทุนที่ทำให้กำไรขั้นต้นสูงขึ้น แม้จะมีแรงกดดันจาก Ft ที่ลดลงและต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้น

เมื่อเทียบกับ 4Q24 กำไรสุทธิเติบโต +14% QoQ หนุนจากการบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ, ปริมาณขายไอน้ำให้แก่ลูกค้าอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้น, ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงตามฤดูกาล, ค่าเสื่อมราคาที่ลดลงตามอายุสัญญาของ GLOW, ผลการดำเนินงานของ AEPL ที่สูงขึ้นตามค่าความเข้มแสง และ COD กำลังผลิตใหม่ รวมถึงต้นทุนการเงินและภาษีจ่ายที่ลดลง

เมื่อเทียบกับ 1Q24 กำไรสุทธิเติบโต +32% YoY จากอัตรากำไรธุรกิจโรงไฟฟ้า SPP ที่ได้แรงหนุนจากการปรับตัวลงของต้นทุนเชื้อเพลิง, อุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้น, ส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL และ AEPL ที่สูงขึ้นตามปริมาณน้ำในเขื่อน การ COD กำลังผลิตใหม่ และค่าความเข้มแสง รวมถึงต้นทุนการเงินและภาษีจ่ายที่ลดลง

ข้อสังเกตและแนวโน้มในอนาคต

กำไรสุทธิ 1Q25 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2025 ที่ 4.5 พันล้านบาท กกพ. ปรับลดค่าไฟฟ้างวดเดือนพ.ค. – ส.ค. เป็น 3.98 บาท/หน่วย ซึ่งสอดคล้องกับสมมติฐานของหยวนต้า นอกจากนี้ แนวทางกำหนดโครงสร้างต้นทุนก๊าซธรรมชาติใหม่ของ กพช. คาดว่าจะช่วยลดต้นทุนก๊าซของภาคการผลิตไฟฟ้าลงได้

สำหรับ 2Q25 คาดกำไรลดลง YoY และประคองตัว QoQ เนื่องจากรายได้เงินปันผลรับที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลและการปรับตัวลงของต้นทุนเชื้อเพลิงจะถูกชดเชยด้วยการปรับลงของค่าไฟฟ้า GPSC อยู่ระหว่างจำหน่ายสัดส่วนการลงทุน 3.03% ใน Avaada Energy Private (AEPL) ซึ่งหยวนต้ามองว่าเป็นการปรับสัดส่วนการถือหุ้นเพื่อกระจายการลงทุนให้เหมาะสม และคาดว่าจะบันทึกกำไรพิเศษ (หลังหักภาษี) ราว 800 ล้านบาท ใน 3Q25 ซึ่งยังไม่รวมอยู่ในประมาณการ

คงคำแนะนำ "ซื้อ" มองการเติบโตระยะยาว

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" GPSC ด้วยราคาเหมาะสม 39.00 บาท จากการเติบโตระยะยาวในธุรกิจพลังงานหมุนเวียนในต่างประเทศ, แผน Spin-off Avaada และการทยอยปรับสัญญาขายไฟฟ้าอ้างอิง Gas-link ทำให้ผลกระทบจากมาตรการแทรกแซงค่าไฟน้อยกว่าคู่แข่ง โดยวิธีคิดราคาเหมาะสมใช้ DCF @ WACC 7.1% (Rm 10%, Rf 2.5%, Adj. Beta 1.3)