บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX วิเคราะห์ GPSC กำไรสุทธิ 1Q68 เป็นไปตามคาด แต่แนวโน้ม 2Q68 กำไรปกติจะลดลง YoY และ QoQ จากมาร์จิ้น SPP ที่ลดลง แม้ต้นทุนก๊าซลดลง คงคำแนะนำ NEUTRAL ราคาเป้าหมาย 31 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

GPSC รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 1.1 พันล้านบาท เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ เพิ่มขึ้น 32.0% YoY จากกำไรที่สูงขึ้นจาก XPCL และ Avaada อย่างไรก็ตาม INVX คาดการณ์ว่ากำไรปกติจะลดลง YoY และ QoQ ใน 2Q68 เนื่องจากมาร์จิ้นของโรงไฟฟ้า SPP ที่ลดลงจากค่าไฟฟ้าที่ลดลง แม้ว่าจะได้รับการชดเชยบางส่วนจากต้นทุนก๊าซที่ลดลง

ส่วนเนื้อหา

กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น YoY ใน 1Q68 มีสาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมและการร่วมค้าที่เพิ่มขึ้น รวมถึงปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้าไซยะบุรีและ Avaada Energy นอกจากนี้ ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงก็มีส่วนช่วยให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นด้วย สำหรับแนวโน้มปี 2568 GPSC คาดการณ์ต้นทุนก๊าซที่ 320-330 บาท/ล้านบีทียู ซึ่งต่ำกว่าประมาณการเดิมที่ 330-340 บาท/ล้านบีทียู

ข้อสังเกตุ

INVX มองว่าค่า Ft ที่ลดลงมาอยู่ที่ 0.1972 บาท/หน่วย จะส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของ GPSC แต่บริษัทมีแผนที่จะปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตและลดสัดส่วนของสัญญาที่อิงกับค่า Ft ให้เหลือ 30% ภายในปี 2573 นอกจากนี้ GPSC ตั้งเป้าที่จะเพิ่มกำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้นรวมเป็น 14,144 MW ภายในปี 2573 โดยเพิ่มสัดส่วนกำลังการผลิตจากพลังงานหมุนเวียนเป็น 68% ในปี 2572

ส่วนสรุป

INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ GPSC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 31 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC: 6.5%, terminal growth: 0.5%) เนื่องจากคาดว่าค่าไฟฟ้าที่ลดลงจะกดดันกำไรปกติของ GPSC ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงกว่าคาด การเลื่อนปรับค่า Ft ผลตอบแทนจากโครงการลงทุนใหม่ที่ต่ำกว่าคาด และการเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก