บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

PTG กำลังเดินหน้าถูกทาง ธุรกิจ Non-Oil เติบโตชดเชยธุรกิจน้ำมันที่อ่อนแอ Globlex ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยปรับราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยเป็น 9.80 บาท มองเห็นโอกาสเติบโตจากธุรกิจ LPG, Punthai และ Biodiesel

ผลประกอบการ Q1/25: กำไรลดลง แต่ Non-Oil ยังเติบโต

PTG รายงานกำไรสุทธิ Q1/25 ที่ 190 ล้านบาท ลดลง 17% (QoQ) และ 26% (YoY) เป็นไปตามที่ Globlex และ Consensus คาดการณ์ ปัจจัยหลักที่กดดันคือ 1) Marketing Margin (MM) ลดลงเหลือ 1.62 บาท/ลิตร จาก 1.65 บาท/ลิตร ใน Q4/24 2) ปริมาณขายน้ำมันลดลง 1.7% (QoQ) และ 3.1% (YoY) แม้จะมีการเพิ่มสถานีบริการใหม่ 8 แห่ง 3) ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นจากการขยาย Punthai และกิจกรรม Motor GP 4) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลงจากต้นทุน CPO ที่สูงขึ้นและผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของ AMA

ถึงแม้กำไรจะลดลง แต่ธุรกิจ Non-Oil ยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยมีสัดส่วน 33% ของกำไรขั้นต้นรวม โดย Punthai Coffee มีสัดส่วน 13% Gross Profit Margin (GPM) ของ Non-Oil เพิ่มขึ้นเป็น 25% จาก 18% ใน Q4/24 ปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือ 1) ปริมาณขายที่สูงขึ้นจากการขยายสาขา Punthai เป็น 1,476 สาขา และความต้องการที่แข็งแกร่งจากสมาชิก Max Card 2) ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นจากธุรกิจ Non-Oil อื่นๆ เช่น Max Mart และ Autobacs

ข้อสังเกต: SG&A ที่เพิ่มขึ้นฉุดรั้งการเติบโตของรายได้ Non-Oil

ใน Q1/25 ค่าใช้จ่าย SG&A ของ PTG เพิ่มขึ้นเป็น 3.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.2% (QoQ) และ 20.9% (YoY) จากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับพนักงาน การโฆษณา การส่งเสริมการขาย ค่าบริการ และค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้น การเพิ่มขึ้นนี้สะท้อนถึงการขยายธุรกิจ Non-Oil โดยเฉพาะ Punthai Coffee และความพยายามทางการตลาดผ่านกิจกรรม Motor GP

แนวโน้มและคำแนะนำ

Globlex คาดว่ากำไรสุทธิของ PTG จะแข็งแกร่งขึ้นใน Q2/25 จาก 1) สภาพแวดล้อมต้นทุนเชื้อเพลิงที่ทรงตัว 2) Operating Leverage ที่ดีขึ้น 3) การเติบโตของกำไรจาก Punthai Coffee และ 4) การเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของโครงการ Waste-to-Energy (WTE)

Globlex คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับราคาเป้าหมาย SoTP ลงจาก 10 บาท เป็น 9.80 บาท โดยปรับประมาณการ EPS ปี 2568-2570 ลง 14%-16% เพื่อสะท้อนมุมมอง MM ที่ระมัดระวังมากขึ้น ราคาเป้าหมายใหม่คำนวณจาก ธุรกิจสถานีบริการน้ำมัน (Oil station) ที่ 9x FY25E P/E, ธุรกิจ Non-oil ที่ 15x FY25E P/E, ธุรกิจ Biodiesel ที่ 5x FY25E P/E และหนี้สินสุทธิ (Net debt)