บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย GULF เหลือ 54 บาท แม้คาด Q1/68 กำไรนิวไฮ
P/E 7.39 YIELD 0.00 ราคา 40.50 (0.00%)
KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ GULF
KGI Securities (ประเทศไทย) ยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับหุ้นของ บมจ.กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ (GULF) แต่ได้ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 54.00 บาท จากเดิม 63.00 บาท แม้คาดการณ์ว่า GULF จะรายงานกำไรหลัก (core profit) สูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาส 1 ปี 2568 ที่ 5.1 พันล้านบาท
เหตุผลในการปรับลดราคาเป้าหมาย
การปรับลดราคาเป้าหมายสะท้อนถึงการปรับประมาณการเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงโครงการและการประเมินใหม่เกี่ยวกับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง KGI ได้ตัดโครงการโรงไฟฟ้าพลังงาน LNG ที่ Cà Ná ในเวียดนาม (6GW) ออกจากประมาณการระยะยาว เนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ การเจรจา PPA และนโยบายของรัฐบาลเวียดนาม ซึ่งส่งผลให้กำไรลดลง 7-8% นอกจากนี้ KGI ยังได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลง 4% เนื่องจากภาษีที่สูงขึ้นจาก Global Minimum Tax (GMT) ที่เพิ่มขึ้นเป็น 14% จาก 6% และความต้องการใช้ไฟฟ้าที่อ่อนแอลงจากกลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรม (IU) ซึ่งคิดเป็น 9% ของรายได้หลัก
ปัจจัยหนุนผลประกอบการ
ถึงแม้จะมีการปรับลดประมาณการ KGI คาดการณ์ว่า GULF จะรายงานกำไรหลักในไตรมาส 1/2568 ที่ 5.1 พันล้านบาท (+8% QoQ, +23% YoY) ซึ่งคิดเป็น 23% ของประมาณการทั้งปี 2568 ปัจจัยหนุนหลักมาจากการรับรู้รายได้เต็มปีจาก GPD Unit 3-4 และ HKP Unit 1-2 รวมถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นจาก Intouch และผลขาดทุนที่ลดลงจากโครงการ Jackson อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงจาก SPPs (ความต้องการ IU ที่ลดลง, การบำรุงรักษา และอัตรา Ft ที่ต่ำลง) เป็นปัจจัยลบ
ภาพรวมระยะยาวและกลยุทธ์ของ GULF
KGI มองว่า GULF กำลังเปลี่ยนผ่านไปสู่การเติบโตในระดับปานกลาง โดยมุ่งเน้นที่ความสามารถในการทำกำไรในระยะยาว บริษัทกำลังเข้าสู่ช่วง "เก็บเกี่ยว" หลังจากการลงทุนจำนวนมาก โดยมีแผน CAPEX 9 หมื่นล้านบาทสำหรับปี 2568-2572 โดย 80% มุ่งเน้นไปที่พลังงานหมุนเวียน และ 15% สำหรับโครงการโรงไฟฟ้าก๊าซ KGI มองว่า GULF เป็นผู้นำในด้านโครงสร้างพื้นฐานของประเทศไทย และเหมาะสมสำหรับนักลงทุนที่ต้องการการเติบโตที่หลากหลาย โดยมีธุรกิจไฟฟ้าและ ICT เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก
ความเสี่ยงที่ต้องพิจารณา
ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ การบำรุงรักษาที่ไม่ได้วางแผนไว้, ต้นทุนที่สูงเกินคาด, และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย