บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
SAWAD กำไรปี 68 โต 5% แต่ INVX หั่นเป้าเหลือ 35 บาท หวั่นสงครามการค้าฉุด GDP
P/E 8.70 YIELD 0.14 ราคา 25.75 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิ SAWAD
INVX ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของ SAWAD ลง 4% และปรับราคาเป้าหมายลงจาก 37 บาท เป็น 35 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ NEUTRAL เนื่องจากความเสี่ยงจากสงครามการค้า คาดกำไรสุทธิ 1Q68 จะเพิ่มขึ้น 3% QoQ แต่ทรงตัว YoY คาดกำไรสุทธิปี 2568 จะเติบโต 5% จากการขยายสินเชื่อ, ECL และขาดทุนรถยึดที่ลดลง, NIM ที่ลดลง, และรายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัยที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม การจ่ายหุ้นปันผลจะทำให้ EPS และ ROE ลดลง
ปัจจัยที่มีผลต่อการปรับประมาณการ: GDP และ Credit Cost
INVX ปรับลดคาดการณ์ GDP ไทยปี 2568 จาก 2.5% เป็น 1.4% เพื่อสะท้อนผลกระทบจากสงครามการค้า ทำให้ปรับประมาณการ credit cost ของ SAWAD เพิ่มขึ้น 5 bps เป็น 1.95% คาด credit cost จะเพิ่มขึ้น 6 bps QoQ เป็น 1.77% ใน 1Q68 SAWAD ตั้งเป้ากลับมาขยายสินเชื่อ 10-15% ในปี 2568 หลังหดตัว 4% ในปี 2567 บริษัทเพิ่งได้รับการปรับอันดับเครดิตขึ้นเป็น AA- ซึ่งน่าจะช่วยลดต้นทุนในการออกหุ้นกู้ได้ประมาณ 90 bps คาดสินเชื่อจะเติบโตเล็กน้อยที่ 1% QoQ ใน 1Q68
ผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยและธุรกิจประกันภัย: NIM และรายได้
INVX คาดว่า ธปท. จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีก 3 ครั้ง มาอยู่ที่ 1.25% ทำให้ปรับประมาณการต้นทุนทางการเงินของ SAWAD ลดลงเล็กน้อย คาด NIM จะลดลง 47 bps ในปี 2568 และเพิ่มขึ้น 23 bps ในปี 2569 สำหรับ 1Q68 คาดว่าจะเห็น NIM เพิ่มขึ้น 9 bps QoQ จากการกลับมาขยายสินเชื่อด้วยผลตอบแทนที่สูงขึ้น SAWAD ตั้งเป้ายอดเบี้ยประกันวินาศภัยเติบโต 30-50% ในปี 2568 จากการได้รับใบอนุญาตให้ขายประกันผ่านช่องทางออนไลน์ คาดรายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัยจะเติบโต 30% ในปี 2568
สรุปและคำแนะนำ: คงคำแนะนำ NEUTRAL
INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SAWAD และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 37 บาท มาอยู่ที่ 35 บาท (อิงกับ PBV 1.5 เท่า หรือ PE 11 เท่า สำหรับปี 2568) ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามคือ 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์, 2) การแข่งขันที่สูงขึ้น, 3) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย, และ 4) ความเสี่ยง ESG