บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ลด" (REDUCE) สำหรับ DELTA แม้ผลประกอบการไตรมาส 1/2568 จะออกมาดีกว่าคาด

ภาพรวมสำคัญ

FSSIA (FSS International Investment Advisory Securities Co Ltd) ยังคงคำแนะนำ "ลด" (REDUCE) สำหรับหุ้น DELTA โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 55 บาท แม้ว่าผลประกอบการในไตรมาส 1/2568 จะออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ทั้งนี้เนื่องจากมองว่าราคาปัจจุบันของหุ้น DELTA นั้นสูงเกินไปเมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐาน โดยเฉพาะอัตราส่วน P/E ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของทั้งในและต่างประเทศ

รายละเอียดการวิเคราะห์

ผลประกอบการ Q1/2568: DELTA รายงานกำไรสุทธิ 5.5 พันล้านบาท (+155% QoQ, +27% YoY) หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและค่าชดเชย กำไรหลักอยู่ที่ 5 พันล้านบาท (+18% QoQ, +31% YoY) ซึ่งสูงกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 19% การเติบโตมาจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง ซึ่งชดเชยความอ่อนแอในกลุ่ม EV ได้ทั้งหมด นอกจากนี้ ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงอย่างมาก (-46% QoQ) เนื่องจากการจ่ายค่าธรรมเนียมให้ Delta Taiwan ลดลง

แนวโน้ม AI และ Q2/2568: FSSIA มีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มคำสั่งซื้อ AI และ Data Center ในไตรมาส 2/2568 โดย DELTA ได้กล่าวถึงการเร่งตัวของการซื้อจากลูกค้า อย่างไรก็ตาม การเติบโตอาจไม่สูงกว่าไตรมาส 1/2568 มากนักเนื่องจากกำลังการผลิตเต็มที่แล้ว กำลังการผลิตเพิ่มเติมจะเริ่มในไตรมาส 3/2568 สำหรับกลุ่ม EV คาดว่าจะลดลงอีกเนื่องจากคำสั่งซื้อยังไม่ฟื้นตัว

เป้าหมายปี 2568: DELTA ยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 10-15% โดยมีเพียงกลุ่ม Data Center (รวมถึง AI) เท่านั้นที่คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 50% YoY อย่างไรก็ตาม เป้าหมายการเติบโตของรายได้ EV ได้รับการปรับลดลงเหลือ 2-3% YoY (จากเดิม 7-9%) เนื่องจากมีการฟื้นตัวที่ช้า โดยเฉพาะในตลาดสหรัฐฯ

ข้อสังเกต

FSSIA มองว่าการที่ DELTA มีการจ่ายค่าธรรมเนียมให้ Delta Taiwan ค่อนข้างต่ำในไตรมาส 1/2568 นั้น อาจไม่ยั่งยืนตลอดทั้งปี โดยคาดว่าค่าธรรมเนียมจะสูงขึ้นในครึ่งหลังของปี 2568 เนื่องจากการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อจาก Taiwan

นอกจากนี้ FSSIA ยังระบุถึงความเสี่ยงจากอัตราภาษี GMT ที่สูงขึ้นที่ 12-15% เริ่มตั้งแต่ไตรมาส 1/2568 เทียบกับ 2.4% ในปี 2567

สรุป

FSSIA ยังคงประมาณการกำไรปี 2568 ไว้ที่ 19.6 พันล้านบาท และราคาเป้าหมายที่ 55 บาท แม้ว่า DELTA จะยังไม่เห็นคำสั่งซื้อระยะยาวอย่างเต็มที่ แต่ FSSIA ยังคงเชื่อว่าคำสั่งซื้อที่เกี่ยวข้องกับ AI จะยังคงแข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 2568 ในขณะที่กลุ่มอื่นๆ อาจขึ้นอยู่กับการพัฒนาเพิ่มเติมของภาษีของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่อัตราส่วน P/E สูงถึง 52 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของทั้งในประเทศ ภูมิภาค และระดับโลก ดังนั้นจึงควรเข้าใกล้ด้วยความระมัดระวัง

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อ้างอิงจาก P/E ratio ที่สูงเกินไป เมื่อเทียบกับ peer ในประเทศ และต่างประเทศ