บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
MST มอง DELTA ปี 68 กำไรหด! หั่นเป้าเหลือ 63 บาท ชี้ค่าใช้จ่าย SG&A กดดัน
P/E 115.16 YIELD 0.25 ราคา 182.00 (0.00%)
ปัจจัยกดดันกำไร: ค่าลิขสิทธิ์และ GMT
MST คาดว่ากำไรหลักของ DELTA ในปี 2568 จะลดลง 5% YoY สู่ระดับ 1.7 หมื่นล้านบาท เนื่องจากบริษัทเผชิญปัจจัยกดดันหลักจากโครงสร้างต้นทุนที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะค่าลิขสิทธิ์ที่สูงขึ้นจากบริษัทแม่ และผลกระทบจาก Global Minimum Tax (GMT) ที่จะทำให้อัตราภาษีที่มีผลบังคับใช้จริงเพิ่มขึ้นเป็น 15% จากระดับ 3-5% ในอดีต
นอกจากนี้ MST ยังปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568 ลง 9% สู่ 1.7 หมื่นล้านบาท เพื่อสะท้อนโครงสร้างต้นทุนโดยรวมที่แย่ลงและการเติบโตของรายได้ที่ชะลอตัว MST ระบุว่าใน 4Q67 กำไรหลักของ DELTA อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (-54% YoY, -64% QoQ) ซึ่งต่ำกว่าตลาดคาดอย่างมาก
ข้อสังเกต: ไม่มีปัจจัยหนุนราคาหุ้นที่ชัดเจน
MST มองว่าไม่มีปัจจัยบวกที่ชัดเจนสำหรับหุ้น DELTA ในปี 2568 แม้ราคาหุ้นจะปรับฐานลงแรง 49% ตั้งแต่ต้นปี MST ไม่คาดว่าจะเห็นการเติบโตแบบก้าวกระโดดจากธุรกิจ AI และมองว่าโครงสร้างต้นทุนโดยรวมจะแย่ลง
นอกจากนี้ MST ยังเตือนนักลงทุนให้ระมัดระวังหากกำไรไตรมาส 1Q68-3Q68 สูงกว่าคาดจากภาษีที่ต่ำกว่าคาดการณ์ เนื่องจากยังไม่มีความชัดเจนว่า Global Minimum Tax (GMT) จะถูกบันทึกเป็นรายไตรมาสหรือจะถูกบันทึกใน 4Q67 (สิ้นปีงบประมาณ)
สรุป: คงคำแนะนำ "ขาย" ด้วยราคาเป้าหมาย 63 บาท
MST คงคำแนะนำ "ขาย" สำหรับหุ้น DELTA ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 63 บาท ซึ่งคำนวณโดยใช้ DDM (Dividend Discount Model) โดยมี COE (Cost of Equity) ที่ 10.4% และ Long-term growth rate ที่ 8.4%
MST เชื่อว่าราคาเป้าหมายใหม่นี้เหมาะสมกับ DELTA พิจารณาจากการเติบโตของกำไรหลักที่ชะลอตัวในช่วงปี 2567-2571 ที่คาดว่าจะเติบโตเฉลี่ย 11.2% CAGR (Compound Annual Growth Rate) เทียบกับ 28.2% CAGR ในช่วงปี 2561-2566